Jump to content

Մերկ կարճ վաճառք

Վիքիպեդիայից՝ ազատ հանրագիտարանից
Մերկ կարճ վաճառք
Ենթակատեգորիա• մեծություն
 • position
  • Կարճ դիրք Խմբագրել Wikidata

Մերկ կարճ վաճառք կամ մերկ շորթինգը ցանկացած տեսակի առևտրային ակտիվի կարճ վաճառքի պրակտիկա է՝ առանց նախապես ակտիվը ուրիշից փոխառելու կամ ապահովելու, որ այն կարող է փոխառվել։ Երբ վաճառողը չի ստանում ակտիվը և չի հանձնում այն ​​գնորդին պահանջվող ժամկետում, արդյունքը հայտնի է որպես «մատակարարման ձախողում» (FTD): Գործարքը սովորաբար բաց է մնում մինչև ակտիվը ձեռք բերվի և չմատակարարվի վաճառողի կողմից, կամ վաճառողի բրոքերն առևտուրը չկարգավորի նրանց անունից[1]։

Բաժնետոմսերի մերկ կարճ վաճառքի սխեմատիկ ներկայացում երկու քայլով։ Կարճ վաճառողը վաճառում է բաժնետոմսեր՝ առանց դրանց սեփականության։ Նրանք հետագայում գնում և առաքում են բաժնետոմսերը շուկայական այլ գնով։ Եթե ​​կարճ վաճառողը չի կարող իրեն թույլ տալ բաժնետոմսերը երկրորդ քայլում, կամ բաժնետոմսերը հասանելի չեն, ստացվում է «չհաջողվեց մատուցել»:

Կարճ վաճառքն օգտագործվում է արբիտրաժային ընկալվող հնարավորություններից օգտվելու կամ գների անկում ակնկալելու համար, սակայն վաճառողին ենթարկում է գնի բարձրացման ռիսկի։

Քննադատները հանդես են եկել մերկ կարճ վաճառքի դեմ ավելի խիստ կանոնակարգերի օգտին։ 2005 թվականին Միացյալ Նահանգներում ընդունվեց «Regulation SHO», որը պահանջում էր, որ բրոքեր-դիլերները հիմքեր ունենան ենթադրելու, որ բաժնետոմսերը հասանելի կլինեն տվյալ բաժնետոմսերի գործարքի համար, և պահանջելով, որ առաքումը կատարվի սահմանափակ ժամկետում[2][3]։ 2008 թվականին SEC-ն արգելեց այն, ինչ կոչվում էր «չարաշահող մերկ կարճ վաճառք» Միացյալ Նահանգներում, ինչպես նաև որոշ այլ իրավասություններում՝ որպես բաժնետոմսերի գների իջեցման մեթոդ։ Բաժնետոմսերի չմատակարարումը օրինական է որոշակի հանգամանքներում, և մերկ կարճ վաճառքն ինքնին անօրինական չէ[2][4][5]։ Միացյալ Նահանգներում մերկ կարճ վաճառքը ծածկված է SEC-ի տարբեր կանոնակարգերով, որոնք արգելում են պրակտիկան[6]։

2008 թվականի օգոստոսին SEC-ը ժամանակավոր հրաման արձակեց, որը սահմանափակեց համակարգային առումով կարևոր համարվող 19 ֆինանսական ընկերությունների բաժնետոմսերի կարճ վաճառքը՝ խստացնելով բաժնետոմսերը ժամանակին չմատակարարելու համար նախատեսված տույժերը[7]։ Սեպտեմբերի 18-ից ուժի մեջ է մտել այն պնդումների ֆոնին, որ ագրեսիվ կարճ վաճառքը դեր է խաղացել ֆինանսական հսկա «Lehman Brothers»-ի ձախողման մեջ, SEC-ն ընդլայնել և ընդլայնել է կանոնները՝ վերացնելու բացառությունները և ծածկելու բոլոր ընկերությունները, ներառյալ շուկայական արտադրողները[8][9]։

2014 թվականին Բուֆալոյի համալսարանի հետազոտողների ուսումնասիրությունը, որը հրապարակվել է «Journal of Financial Economics»-ում, չի գտել որևէ ապացույց, որ բաժնետոմսերի մատակարարման ձախողումը «առաջացրել է գների աղավաղումներ կամ ֆինանսական ընկերությունների ձախողում 2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամի ժամանակ», և որ «ավելի մեծ ԱՖԿ-ները հանգեցնում են. ավելի բարձր իրացվելիություն և գնագոյացման արդյունավետություն, և դրանց ազդեցությունը նման է կարճ վաճառքի մեր գնահատականին»[10]։

Որոշ մեկնաբաններ պնդում են, որ չնայած կանոնակարգերին, մերկ շորթինգը լայնորեն տարածված է, և որ SEC-ի կանոնակարգերը վատ են կիրառվում[11]։ Նրա քննադատները պնդում են, որ պրակտիկան ենթակա է չարաշահումների, կարող է վնասել թիրախային ընկերություններին, որոնք պայքարում են կապիտալ հավաքելու համար և հանգեցրել է բազմաթիվ սնանկությունների[6][12]։ Այնուամենայնիվ, այլ մեկնաբաններ ասել են, որ մերկ շորթինգի խնդիրը «սատանայի տեսություն» է, ոչ թե բարեխիղճ շուկայի խնդիր և կարգավորող ռեսուրսների վատնում։

Նկարագրություն[խմբագրել | խմբագրել կոդը]

«Նորմալ» կրճատում[խմբագրել | խմբագրել կոդը]

Շորթ վաճառքը սպեկուլյացիայի ձև է, որը թույլ է տալիս առևտրական ընկերության բաժնետոմսում վերցնել «բացասական դիրք»։ Նման վաճառողը սկզբում փոխառություն է վերցնում բաժնետոմսերը իրենց սեփականատիրոջից (փոխատուից), սովորաբար բանկի կամ հիմնական բրոքերի միջոցով՝ պայմանով, որ նրանք կվերադարձնեն այն ըստ պահանջի։ Այնուհետև վաճառողը վաճառում է փոխառու բաժնետոմսերը և դրանք հանձնում գնորդին, ով դառնում է նրանց նոր սեփականատերը։ Գնորդը սովորաբար տեղյակ չէ, որ բաժնետոմսերը վաճառվել են կարճ ժամանակով. նրանց գործարքը վաճառողի հետ ընթանում է այնպես, կարծես վաճառողը բաժնետոմսերի սեփականատերն է, այլ ոչ թե փոխառել։ Որոշ ժամանակ անց թրեյդերը փակում է իրենց կարճ դիրքը՝ գնելով շուկայում նույնքան բաժնետոմսեր և վերադարձնելով դրանք վարկատուին։

Վաճառողի շահույթը բաժնետոմսերի վաճառքի գնի և գնման գնի տարբերությունն է։ Ի տարբերություն «երկար գնալու», որտեղ վաճառքը հաջորդում է գնմանը, կարճ վաճառքը նախորդում է գնմանը։ Քանի որ վաճառողից/վարկառուից, ընդհանուր առմամբ, պահանջվում է կանխիկ ավանդ ներդրել, որը համարժեք է վաճառքից ստացված հասույթին, այն վարկատուին առաջարկում է որոշակի երաշխիք։

Մերկ կարճ վաճառք ԱՄՆ-ում[խմբագրել | խմբագրել կոդը]

Մերկ կարճ վաճառքը կարճ վաճառքի դեպք է՝ առանց նախապես փոխառություն կազմակերպելու։ Եթե ​​բաժնետոմսերը պակաս են, ապա պարտք վերցնելու համար բաժնետոմսեր գտնելը կարող է դժվար լինել։ Վաճառողը կարող է նաև որոշել չվերցնել բաժնետոմսերը, որոշ դեպքերում, քանի որ վարկատուները հասանելի չեն, կամ քանի որ վարկավորման ծախսերը չափազանց բարձր են։ Երբ բաժնետոմսերը փոխառություն չեն ստանում քլիրինգային ժամկետում, և կարճ վաճառողը բաժնետոմսերը չի տրամադրում գնորդին, առևտուրը համարվում է «[չհաջողվեց հանձնել»[13]։

Դժվար է չափել, թե որքան հաճախ է տեղի ունենում մերկ կարճ վաճառք։ Առաքման ձախողումները պարտադիր չէ, որ վկայեն մերկ կրճատման մասին և կարող են առաջանալ ինչպես «երկար» գործարքների (բաժնետոմսերի գնումներ), այնպես էլ կարճ վաճառքների արդյունքում։ Մերկ շորթինգը կարող է անտեսանելի լինել հեղուկ շուկայում, քանի դեռ կարճ վաճառքն ի վերջո առաքվում է գնորդին։ Այնուամենայնիվ, եթե ծածկոցներն անհնար է գտնել, ապա գործարքները ձախողվում են։ Անհաջողության հաշվետվությունները պարբերաբար հրապարակվում են SEC-ի կողմից[14], և ձախողումների թվի հանկարծակի աճը «SEC»-ին կզգուշացնի մերկ կարճ վաճառքի հնարավորության մասին։ Որոշ վերջին դեպքերում պնդում էին, որ ամենօրյա ակտիվությունն ավելի մեծ է, քան առկա բոլոր բաժնետոմսերը, ինչը սովորաբար քիչ հավանական է։

Մերկ կրճատման աստիճան[խմբագրել | խմբագրել կոդը]

Մերկ շորթինգի պատճառները և դրա չափը վիճարկվում էին մի քանի տարի առաջ՝ 2008թ թվականին։ Ընդհանուր առմամբ ընդունված է, որ մերկ շորթինգը սովորաբար տեղի է ունենում, երբ բաժնետոմսերը դժվար է փոխառել։ Ուսումնասիրությունները ցույց են տվել, որ մերկ կարճ վաճառքը նույնպես ավելանում է փոխառության արժեքի հետ մեկտեղ։

Վերջին տարիներին մի շարք ընկերություններ մեղադրվել են մերկ շորթեր օգտագործելու մեջ՝ բաժնետոմսերի գները իջեցնելու ագրեսիվ ջանքերի մեջ՝ երբեմն առանց բաժնետոմսերը երբևէ հանձնելու մտադրության[15]։ Այս պնդումները պնդում են, որ գոնե տեսականորեն պրակտիկան թույլ է տալիս անսահմանափակ թվով բաժնետոմսերի կարճատև վաճառք։ 2008 թվականի հուլիսին Լոս Անջելես Թայմսի խմբագրականում ասվում էր, որ մերկ կարճ վաճառքը «սպեկուլյանտներին հնարավորություն է տալիս իջեցնել ընկերության բաժնետոմսերը՝ առաջարկելով ճնշող թվով բաժնետոմսեր վաճառքի»։

SEC-ը հայտարարել է, որ մերկ շորթինգը երբեմն կեղծ կերպով հայտարարվում է որպես բաժնետոմսերի գնի անկման պատճառ, երբ հաճախ «գների նվազումը ընկերության վատ ֆինանսական վիճակի հետևանք է, այլ ոչ թե ինսայդերների կամ պրոմոութերների կողմից ներկայացված պատճառների»[16]։

Մինչև 2008 թվականը կարգավորիչները ընդհանուր առմամբ թերագնահատում էին ԱՄՆ-ում մերկ շորթինգի չափը։ Հյուսիսամերիկյան Արժեթղթերի ադմինիստրատորների ասոցիացիայի (NASAA) համաժողովի ժամանակ, որը նվիրված էր մերկ կարճ վաճառքին 2005 թվականի նոյեմբերին, Նյու Յորքի ֆոնդային բորսայի պաշտոնյան հայտարարեց, որ NYSE-ն չի գտել համատարած մերկ կարճ վաճառքի ապացույցներ։ 2006 թվականին SEC-ի պաշտոնյան ասաց, որ «Չնայած կարող են լինել չարաշահող կարճ վաճառքի դեպքեր, դոլարի արժեքով գործարքների 99%-ը ժամանակին կարգավորվում է առանց միջադեպերի»՝ 10 աշխատանքային օրվա ընթացքում և 90%՝ 20-ի ընթացքում[17] դա նշանակում է, որ բաժնետոմսերի մոտ 1%-ը, որոնք ամեն օր ձեռք են փոխում, կամ մոտ 1 միլիարդ դոլար օրական, ենթակա են առաքման ձախողումների, թեև SEC-ը հայտարարել է, որ «չմատակարարումը կարող է առաջանալ մի շարք պատճառներով երկուսն էլ. երկար և կարճ վաճառք», և, համապատասխանաբար, դրանք պարտադիր չէ, որ մատնանշեն մերկ կարճ վաճառք։

2008 թվականին SEC-ի նախագահ Քրիստոֆեր Քոքսն ասաց, որ SEC-ը «զրոյական հանդուրժողականություն ունի չարաշահող մերկ կարճ վաճառքի նկատմամբ»՝ միաժամանակ կիրառելով նոր կանոնակարգեր՝ արգելելու պրակտիկան, ինչը գագաթնակետին հասավ 2008 թվ ականիկարճ վաճառքը նպաստող դեր է խաղացե։ Քոքսն ասաց, որ «կանոնը նախատեսված է ապահովելու համար թափանցիկություն կարճ վաճառքի մեջ, ընդհանուր առմամբ, մերկ կարճ վաճառքի պրակտիկայից դուրս»։

Մերկ շորթինգի ենթադրյալ հետևանքներ[խմբագրել | խմբագրել կոդը]

SEC-ը պարտավորվում է պահպանել արժեթղթերի կանոնավոր շուկաները։ Մերկ կարճ վաճառքի չարաշահման պրակտիկան շատ է տարբերվում սովորական կարճ վաճառքից, որն ազատ շուկայի առողջ և անհրաժեշտ մասն է։ Մեր գործակալության կանոնները մեծապես աջակցում են կարճ վաճառքին, ինչը կարող է օգնել արագ փոխանցել գնային ազդանշաններ՝ ի պատասխան ընկերության համար բացասական տեղեկատվության կամ հեռանկարների։ Շորթ վաճառքն օգնում է կանխել «իռացիոնալ աշխուժությունը» և փուչիկները։ Բայց երբ ինչ-որ մեկը չի կարողանում փոխառել և մատակարարել այն արժեթղթերը, որոնք անհրաժեշտ են կարճ դիրքը լավացնելու համար, այն բանից հետո, երբ նույնիսկ չի կարողացել որոշել, որ դրանք կարող են փոխառվել, դա չի նպաստում կանոնակարգված շուկայի ստեղծմանը, դա խաթարում է այն։ Իսկ պոտենցիալ «աղավաղված և կարճ» քարոզարշավի համատեքստում, որն ուղղված է այլապես առողջ ֆինանսական հաստատությանը, այս տեսակի մանիպուլյատիվ գործունեությունը կարող է ունենալ կտրուկ հետևանքներ։ -SEC-ի նախագահ Քրիստոֆեր Քոքսի ելույթը[18]։

Ինչպես մերկ շորթինգի տարածվածության դեպքում, հետևանքները վիճարկվում են։ SEC-ն հայտարարել է, որ պրակտիկան կարող է օգտակար լինել դժվար փոխառվող բաժնետոմսերի իրացվելիության բարձրացման համար, մինչդեռ մյուսներն առաջարկել են, որ այն արդյունավետություն է ավելացնում արժեթղթերի վարկավորման շուկայում։ Պրակտիկայի քննադատները պնդում են, որ այն հաճախ օգտագործվում է շուկայական մանիպուլյացիայի համար, որ այն կարող է վնասել ընկերություններին և նույնիսկ սպառնում է ավելի լայն շուկաներին։

Թիրախային ընկերություններից մերկ շորթինգի վերաբերյալ բողոքներից մեկն այն է, որ պրակտիկան նվազեցնում է ընկերության բաժնետոմսերը այնքան ժամանակ, քանի դեռ չկարգավորված կարճ վաճառքները բաց են մնում գրքերի վրա։ Սա ենթադրվում է, որ ստեղծել է «ֆանտոմ» կամ «կեղծ» բաժնետոմսեր՝ երբեմն առևտուրից առևտուր անցնելով՝ առանց որևէ ֆիզիկական բաժնետոմսի հետ կապ ունենալու և արհեստականորեն ճնշելով բաժնետոմսի գինը։ Այնուամենայնիվ, SEC-ը հերքել է կեղծ բաժնետոմսերի առկայությունը և հայտարարել, որ անկանոն կարճ վաճառքը չի ավելացնի ընկերության շրջանառության մեջ գտնվող բաժնետոմսերը[3]։ Շորթ վաճառողը Դեյվիդ Ռոքերը պնդում էր, որ արժեթղթերի չմատակարարումը «կարելի է արվել մանիպուլյատիվ նպատակներով՝ տպավորություն ստեղծելու համար, որ բաժնետոմսը խիտ փոխառություն է», թեև նա ասաց, որ դա պետք է դիտարկել որպես «երկարաժամկետ» առաքման ձախողում, այլ ոչ թե «շորտեր»[19]։

Ռոբերտ Ջ. Շապիրոն, առևտրի նախկին փոխնախարարը տնտեսական հարցերի գծով և իրավաբանական ընկերության խորհրդատու, որը դատի է տվել մերկ շորթինգի համար[20],պնդել է, որ մերկ կարճ վաճառքը ներդրողներին արժեցել է 100 միլիարդ դոլար և 1000 ընկերությունների տապալել է հողը։

Ռիչարդ Ֆուլդը՝ «Lehman Brothers» ֆինանսական ընկերության նախկին գործադիր տնօրենը, «Lehman Brothers»-ի սնանկության դիմումի և «AIG»-ի փրկության վերաբերյալ լսումների ժամանակ Ներկայացուցիչների պալատի Վերահսկողության և Կառավարության բարեփոխումների հանձնաժողովի առջև պնդել է, որ մի շարք գործոններ, ներառյալ վստահության ճգնաժամը և մերկ կարճ վաճառքի հարձակումները, որոնց հաջորդեցին կեղծ լուրերը, նպաստեցին ինչպես «Bear Stearns»-ի, այնպես էլ «Lehman Brothers»-ի փլուզմանը[21]։

Ֆուլդը տարված էր կարճ վաճառողներով և նույնիսկ իջեցրել էր «Lehman»-ի այն ղեկավարներին, ովքեր զբաղվում էին նրանցով. նա պնդում էր, որ կարճ վաճառողները և ասեկոսեները տապալել են Լեմանին, թեև նա դրա մասին ոչ մի ապացույց չուներ։ «Bear Stearns»-ի կամ «Lehman»-ի փլուզման դեպքում արժեթղթերի փորձագետները եկել են այն եզրակացության, որ ենթադրյալ «մերկ կարճ վաճառքը» տեղի է ունեցել փլուզումից հետո և, հետևաբար, դրանում որևէ դեր չի խաղացել։ Ներկայացուցիչների պալատի հանձնաժողովի նախագահ Հենրի Ուաքսմանը ասաց, որ հանձնաժողովը ստացել է հազարավոր էջեր ներքին փաստաթղթեր Lehman-ից, և այդ փաստաթղթերը ներկայացնում են մի ընկերություն, որտեղ «ոչ մի պատասխանատվություն չկար ձախողման համար»[22][23][24]։ 2008 թվականի հուլիսին ԱՄՆ Արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովի նախագահ Քրիստոֆեր Քոքսն ասաց, որ «ֆինանսական հարցերում անզուսպ կարճ վաճառք չկա»։

Կարգավորումներ ըստ շուկայի[խմբագրել | խմբագրել կոդը]

Մի քանի միջազգային բորսաներ մասամբ կամ ամբողջությամբ սահմանափակել են բաժնետոմսերի մերկ կարճ վաճառքի պրակտիկան։ Դրանք ներառում են Ավստրալիայի արժեթղթերի բորսան[25], Հնդկաստանի արժեթղթերի և բորսաների խորհուրդը[26],, Նիդեռլանդների «Euronext Ամստերդամը»[27], Ճապոնիայի Տոկիոյի ֆոնդային բորսան[28], և Շվեյցարիայի SWX շվեյցարական բորսան[29][30], նաև Իսպանիայի արժեթղթերի կարգավորող CNMV։

2011 թվականի օգոստոսին Ֆրանսիան, Իտալիան, Իսպանիան, Բելգիան և Հարավային Կորեան ժամանակավորապես արգելեցին իրենց ֆինանսական բաժնետոմսերի բոլոր կարճ վաճառքները[31], մինչդեռ Գերմանիան դրդեց արգելել ամբողջ եվրոգոտու մերկ կարճ վաճառքը[32]։

Գերմանիա[խմբագրել | խմբագրել կոդը]

2010 թվականի մայիսի 18-ին Գերմանիայի ֆինանսների նախարարը հայտարարեց, որ արգելվելու են եվրոյով արտահայտված պետական ​​պարտատոմսերի մերկ կարճ վաճառքը, այդ պարտատոմսերի հիման վրա վարկային դեֆոլտի սվոպը և Գերմանիայի տասը առաջատար ֆինանսական հաստատությունների բաժնետոմսերը։ Այս արգելքը ուժի մեջ է մտել այդ գիշեր և ուժի մեջ է մտել 2011 թվականի մարտի 31-ին.[33][34]։ Մայիսի 28-ին Գերմանիայի ֆինանսական շուկայի կարգավորող «BaFin»-ը հայտարարեց, որ այս արգելքը մշտական ​​է լինելու[35]։ Այն ուժի մեջ է մտել 2010 թվականի հուլիսի 27-ից[36]։ Արժույթի միջազգային հիմնադրամը 2010 թվականի օգոստոսին զեկույց էր հրապարակել, որում ասվում էր, որ միջոցառմանը հաջողվել է միայն խանգարել շուկաներին։ Այն ասում է, որ արգելքը «համեմատաբար քիչ բան արեց թիրախային հաստատությունների բաժնետոմսերի հիմքում ընկած գներին աջակցելու համար, մինչդեռ իրացվելիությունն ընկավ և անկայունությունը զգալիորեն աճեց»։ ԱՄՀ-ն ասել է, որ չկա որևէ հիմնավոր ապացույց, որ բաժնետոմսերի գները նվազել են կարճաժամկետ վաճառքի պատճառով[37]։

Հնդկաստան[խմբագրել | խմբագրել կոդը]

2007 թվականի մարտին Հնդկաստանի արժեթղթերի և բորսաների խորհուրդը (SEBI), որը 2001 թվականին Քեթան Պարեխ գործի հետևանքով ընդհանրապես արգելեց կարճ վաճառքը, նորից ներմուծեց կարճ վաճառքը Միացյալ Նահանգներում մշակված կանոնակարգերի համաձայն։ Այս կանոնների փոփոխության հետ մեկտեղ «SEBI»-ն արգելեց բոլոր մերկ կարճ վաճառքները[38][39]։

Ճապոնիա[խմբագրել | խմբագրել կոդը]

Ճապոնիայում մերկ շորթինգի արգելքը սկսվել է 2008 թվականի նոյեմբերի 4-ին և ի սկզբանե նախատեսված էր մինչև 2009 թվականի հուլիսը, սակայն երկարաձգվել է մինչև այդ տարվա հոկտեմբեր[40][41]։

Ճապոնիայի Ֆինանսների նախարար Շոիչի Նակագավան հայտարարել է. «Մենք որոշեցինք (ավելացնել կարճ վաճառքի արգելքը), ինչպես մտածում էինք դա կարող է վտանգավոր լինել Տոկիոյի ֆոնդային շուկայի համար, եթե մենք անհապաղ միջոցներ չձեռնարկենք»։ Նակագավան ավելացրել է, որ Ճապոնիայի Ֆինանսական ծառայությունների գործակալությունը կհամագործակցի Արժեթղթերի և բորսաների վերահսկողության հանձնաժողովի և Տոկիոյի ֆոնդային բորսայի հետ՝ հետաքննելու բաժնետոմսերի կարճ վաճառքի վերաբերյալ ճապոնական կանոնակարգերի նախկին խախտումները։ Այնուհետև արգելքը երկարաձգվեց մինչև 2010 թվականի հոկտեմբեր[42]։

Սինգապուր[խմբագրել | խմբագրել կոդը]

«Singapore Exchange»-ը սկսեց տուգանել մերկ կարճ վաճառքները միջանկյալ միջոցներով 2008 թվականի սեպտեմբերին։ Այս նախնական տույժերը սկսվեցին օրական $100-ից։ Նոյեմբերին նրանք հայտարարեցին, որ մտադիր են ավելացնել տուգանքները՝ առևտուրը չկատարելու համար։ Նոր տույժերը կպատժեն այն առևտրականներին, ովքեր չեն կարողանում ծածկել իրենց դիրքերը՝ սկսած օրական 1000 դոլարից։ Կլինեն նաև տուգանքներ այն բրոքերների համար, ովքեր չեն կարող օգտագործել բորսայի գնումների շուկան իրենց դիրքերը ծածկելու համար՝ սկսած օրական 5000 դոլարից։ Սինգապուրի բորսան հայտարարել էր, որ բաժնետոմսերի մատակարարման ձախողումը սպառնում է շուկայի կարգուկանոնին[43]։

Միացյալ Նահանգներ[խմբագրել | խմբագրել կոդը]

Արժեթղթերի փոխանակման օրենք, 1934 թվական[խմբագրել | խմբագրել կոդը]

Արժեթղթերի բորսայի մասին 1934 թվականի օրենքը նախատեսում է մարման ժամկետ մինչև բաժնետոմսի առաքման անհրաժեշտությունը մինչև երկու աշխատանքային օր, որը սովորաբար կոչվում է «T+2 առաքում»։

Կանոնակարգ SHO[խմբագրել | խմբագրել կոդը]

SEC-ն ընդունեց SHO կանոնակարգը 2005 թվականի հունվարին՝ ուղղված չարաշահող մերկ շորթ վաճառքներին՝ նվազեցնելով «առաքման ձախողում» արժեթղթերը և սահմանափակելով այն ժամանակը, երբ բրոքերը կարող է թույլատրել ձախողումների առաքումը[44]։ Անդրադառնալով առաջինին, նա նշեց, որ բրոքերը կամ դիլերը չեն կարող ընդունել կարճ վաճառքի պատվեր՝ առանց նախապես փոխառելու կամ վաճառվող բաժնետոմսը նույնականացնելու[45]։ Կանոնն ուներ հետևյալ բացառությունները.

  1. Բրոքեր կամ դիլեր, որը ընդունում է կարճ վաճառքի պատվեր այլ գրանցված բրոքերից կամ դիլերից
  2. «Bona fide» շուկայի ստեղծում
  3. Բրոքեր-դիլեր, որն իրականացնում է վաճառք այն հաճախորդի անունից, որը համարվում է արժեթղթի սեփականատեր 200-րդ կանոնի համաձայն[46] առանց հաճախորդի կամ բրոքեր-դիլերի մեղքով[45]։

Որպեսզի կրճատվի այն ժամկետը, որի ընթացքում թույլատրվում է չմատակարարել, կանոնակարգը պահանջում է բրոքեր-դիլերներից փակել բաց չմատակարարման դիրքերը շեմային արժեթղթերում, որոնք պահպանվել են 13 անընդմեջ հաշվարկային օր։ SEC-ը, նկարագրելով SHO կանոնակարգը, հայտարարեց, որ բաժնետոմսերի մատակարարման ձախողումները, որոնք պահպանվում են երկար ժամանակով, «կարող են հանգեցնել առաքման մեծ պարտավորությունների, որտեղ տեղի է ունենում բաժնետոմսերի մարում»։

Կանոնակարգը SHO-ն նաև ստեղծեց «Անվտանգության սահմանային ցուցակը», որը հայտնում էր ցանկացած բաժնետոմսի մասին, որտեղ ընկերության ընդհանուր շրջանառության մեջ գտնվող բաժնետոմսերի ավելի քան 0.5%-ը հինգ օր անընդմեջ չմատակարարվեց։ Ցուցակում հայտնվել են մի շարք ընկերություններ, այդ թվում՝ «Krispy Kreme»-ն, «Martha Stewart Omnimedia»-ն և «Delta Air Lines»-ը։ «The Motley Fool», ներդրումային կայքը, նշում է, որ «երբ բաժնետոմսը հայտնվում է այս ցուցակում, դա նման է ծածանվող կարմիր դրոշի, որտեղ ասվում է, որ «այստեղ ինչ-որ բան այն չէ»։ «Անպայման չի նշանակում, որ բաժնետոմսում տեղի է ունեցել չարաշահման մերկ վաճառք կամ որևէ անթույլատրելի առևտուր»։

2006 թվականի հուլիսին SEC-ն առաջարկեց փոփոխել SHO կանոնակարգը՝ հետագայում արժեթղթերի մատակարարման ձախողումները նվազեցնելու համար։ SEC-ի նախագահ Քրիստոֆեր Քոքսն անդրադարձել է «չարաշահող մերկ կարճ վաճառքի լուրջ խնդրին, որը կարող է օգտագործվել որպես ընկերության բաժնետոմսերի գինը իջեցնելու գործիք» և որ SEC-ը «մտահոգված է որոշ արժեթղթերի շուկայում մատակարարումների շարունակական ձախողումներով»։ Դա կարող է պայմանավորված լինել SHO կանոնակարգի բացթողումներով»[47]։

Զարգացումներ 2007–2010 թվականներ[խմբագրել | խմբագրել կոդը]

2007 թվականի հունիսին SEC-ը քվեարկեց հանելու հիմնական դրույթը, որը թույլ էր տալիս մինչև «Reg SHO»-ն գոյություն ունեցող ձախողումները ազատվել «Reg SHO»-ից։ SEC-ի նախագահ Քրիստոֆեր Քոքսը մերկ շորթ վաճառքն անվանել է «խարդախություն, որը հանձնաժողովը պարտավոր է կանխել և պատժել»։ SEC-ը նաև ասաց, որ քննարկում է օպցիոնների շուկա ստեղծողների համար կանոնից բացառությունը հանելու հարցը[48]։ Պապիկի դրույթի վերացումը և մերկ շորթինգի սահմանափակումները, ընդհանուր առմամբ, հաստատվել են ԱՄՆ-ի կողմից[49]

2008 թվականի մարտին SEC-ի նախագահ Քրիստոֆեր Քոքսը ելույթ ունեցավ «Մերկ» կարճ վաճառքի դեմ խարդախության կանոնը վերնագրով, որտեղ նա հայտարարեց մերկ կարճ վաճառքի դեմ պայքարելու SEC-ի նոր ջանքերի մասին[50]։ Առաջարկի համաձայն՝ SEC-ը կստեղծի խարդախության դեմ կանոն՝ ուղղված նրանց, ովքեր գիտակցաբար խաբում են բրոքերներին՝ նախքան կարճ վաճառքի մեջ մտնելը տեղաբաշխված արժեթղթեր, և ովքեր չեն կարողանում առաքել արժեթղթերը մինչև առաքման ամսաթիվը։ Քոքսն ասաց, որ առաջարկը կանդրադառնա կարճ վաճառքի չարաշահումների վերաբերյալ մտահոգություններին, մասնավորապես, փոքր կապիտալի բաժնետոմսերի շուկայում։ Նույնիսկ կանոնակարգի առկայության դեպքում SEC-ը հարյուրավոր բողոքներ է ստացել 2007 թվականին կարճ վաճառքի հետ կապված ենթադրյալ չարաշահումների վերաբերյալ։ SEC-ը գնահատել է, որ օրական ձեռքերը փոխող բաժնետոմսերի մոտ 1%-ը, մոտ 1 միլիարդ դոլար, ենթակա է առաքման ձախողումների։ SEC-ի հանձնակատարներ Փոլ Աթկինսը և Քեթլին Քեյսին աջակցություն են հայտնել ճնշումներին[51][52]։

2008 թվականի հուլիսի կեսերին SEC-ը հայտարարեց արտակարգ գործողություններ՝ սահմանափակելու կառավարության կողմից հովանավորվող ձեռնարկությունների (GSE) մերկ կարճ վաճառքը, ինչպիսիք են «Fannie Mae»-ն և «Freddie Mac»-ը՝ փորձելով սահմանափակել ֆինանսական բաժնետոմսերի շուկայական անկայունությունը[59]: Բայց նույնիսկ այդ բաժնետոմսերի առնչությամբ, SEC-ը շուտով հայտարարեց, որ բացառություն կլինի շուկայ ստեղծողների համար[53]։ SEC-ի նախագահ Քոքսը նշեց, որ արտակարգ հրամանը «պատասխան չէ ֆինանսական հարցերում անզուսպ մերկ կարճ վաճառքին», ասելով, որ «դա չի եղել»։ Քոքսն ասաց, «ավելի շուտ դա նախատեսված է որպես կանխարգելիչ քայլ՝ օգնելու վերականգնել շուկայի վստահությունը այն ժամանակ, երբ դա խիստ անհրաժեշտ է»։

Արտակարգ գործողությունների կանոնը սպառվել է 2008 թվականի օգոստոսի 12-ին[54]։ Այնուամենայնիվ, 2008 թվականի սեպտեմբերի 17-ին SEC-ը հրապարակեց նոր, ավելի ընդարձակ կանոններ մերկ շորթինգի դեմ՝ «բյուրեղյա պարզ դարձնելով, որ SEC-ը զրոյական հանդուրժողականություն ունի չարաշահող մերկ կարճ վաճառքի նկատմամբ»։ Նոր կանոնների թվում այն ​​է, որ շուկայագործողներին այլևս բացառություն չի տրվում։ Արդյունքում, օպցիոնների շուկա ստեղծողներին կվերաբերվեն այնպես, ինչպես շուկայի մյուս մասնակիցներին, և փաստացիորեն կարգելվեն մերկ կարճ վաճառքը[54][55]։

2008 թվականի նոյեմբերի 4-ին Հարավային Դակոտայում ընտրողները քննարկեցին քվեարկության նախաձեռնությունը՝ «Հարավային Դակոտայի փոքր ներդրողների պաշտպանության ակտը»՝ դադարեցնելու մերկ կարճ վաճառքն այդ նահանգում։ Վաշինգտոնի և Նյու Յորքի արժեթղթերի արդյունաբերության և ֆինանսական շուկաների ասոցիացիան ասաց, որ իրենք իրավական միջոցներ կձեռնարկեն, եթե այդ միջոցն ընդունվի[56][57][58][59]։ Ընտրողները տապալեցին նախաձեռնությունը[60]։

2009 թվականի հուլիսին SEC-ը, որի համաձայն Wall Street Journal-ը նկարագրեց որպես «ինտենսիվ քաղաքական ճնշում», հաստատեց մշտական ​​միջանկյալ կանոն, որը պարտադրում է բրոքերներին անհապաղ գնել կամ վերցնել արժեթղթեր կարճ վաճառք իրականացնելիս։ SEC-ն ասաց, որ 2008 թվականի աշնանից ի վեր չարաշահող մերկ կարճ վաճառքը կրճատվել է[61] 50%-ով, իսկ արժեթղթերի շեմային ցուցակի (չափազանց շատ «չհաջողվեց մատուցել» բաժնետիրական արժեթղթերի քանակը) նվազել է 2008 թվականի հուլիսի 582-ից մինչև 63-ի 2009 թվականի մարտին[62]։

2010 թվականի հունվարին SEC-ի նախագահ Մերի Շապիրոն փորձարկեց ԱՄՆ-ից առաջ։ Ֆինանսական ճգնաժամի հետաքննության հանձնաժողովը, որը չի կատարում բաժնային արժեթղթերը, նվազել է 63,4 տոկոսով, մինչդեռ մշտական ​​և խոշոր ձախողումները նվազել են 80,5 տոկոսով[63][64]։

Կարգավորող կիրարկման գործողություններ[խմբագրել | խմբագրել կոդը]

2005 թվականին SEC-ը ծանուցեց «Refco»-ին «Refco»-ի արժեթղթերի ստորաբաժանման դեմ կատարողական հայց ներկայացնելու մտադրության մասին՝ «Sedona»-ի բաժնետոմսերի կրճատման հետ կապված առևտրային արժեթղթերի խախտումների համար։ SEC-ը տեղեկատվություն էր փնտրում Refco-ի երկու նախկին բրոքերների հետ կապված, որոնք վարում էին հաճախորդի՝ «Amro International»-ի հաշիվը, որը կրճատում էր Սեդոնայի բաժնետոմսերը[65]։ Մինչև 2007 թվականը մեղադրանք չի առաջադրվել։

2006 թվականի դեկտեմբերին SEC-ը դատի է տվել «Gryphon Partners»-ին, հեջ-ֆոնդին, ինսայդերական առևտրի և 35 ընկերությունների չգրանցված բաժնետոմսերում «PIPE»-ների մասնակցությամբ մերկ կարճ վաճառքի համար։ «PIPE»-ները «մասնավոր ներդրումներ են պետական ​​բաժնետոմսերում», որոնք օգտագործվում են ընկերությունների կողմից կանխիկ միջոցներ հայթայթելու համար։ Մերկ շորթինգը տեղի է ունեցել Կանադայում, որտեղ այն ժամանակ օրինական էր։ Գրիֆոնը հերքեց մեղադրանքները[66]։

2007 թվականի մարտին «Goldman Sachs»-ը SEC-ի կողմից տուգանվեց 2 միլիոն դոլարով՝ հաճախորդներին թույլ տալով անօրինական կերպով վաճառել բաժնետոմսերը երկրորդական հրապարակային առաջարկներից կարճ ժամանակ առաջ։ Գոլդմանի հաճախորդները, իբր, օգտագործել են մերկ կարճ վաճառքը։ SEC-ը մեղադրել է «Goldman»-ին այն բանի համար, որ նա չի ապահովել այդ հաճախորդների բաժնետոմսերի սեփականությունը։ SEC-ի նախագահ Քոքսն ասաց. «Դա կարևոր դեպք է և այն արտացոլում է մեր հետաքրքրությունը այս ոլորտում»[67]։

2007 թվականի հուլիսին Նյու Յորքի ֆոնդային բորսայի (NYSE) կողմից Պայպեր Ջաֆրեյը տուգանվեց 150 հազար դոլարով։ Ըստ «NYSE»-ի, «Piper»-ը խախտել է արժեթղթերի առևտրի կանոնները 2005 թվականի հունվարից մինչև մայիս՝ վաճառելով բաժնետոմսեր՝ առանց դրանք փոխառելու, ինչպես նաև չկարողանալով «ժամանակին ծածկել կարճ վաճառքները», ըստ NYSE-ի[68]։ Այս տուգանքի պահին NYSE-ն գանձել էր ավելի քան 1,9 միլիոն դոլարի տուգանքներ՝ յոթ կարգավորող գործողությունների պատճառով մերկ կարճ վաճառքի համար[69]։

Նաև 2007 թվականի հուլիսին Ամերիկյան ֆոնդային բորսան հայտնաբերել է երկու օպցիոն շուկայավարողներ՝ SHO կանոնակարգի խախտման համար։ «SBA Trading»-ի նկատմամբ կիրառվել է 5 միլիոն դոլարի պատժամիջոց, իսկ «ALA Trading»-ը տուգանվել է 3 միլիոն դոլարով, որը ներառում է շահույթի անկում։ Երկու ընկերությունները և նրանց տնօրենները հինգ տարով կասեցվել են բորսայի հետ համագործակցությունից։ Բորսան ասել է, որ ընկերությունները օգտվել են Reg. SHO օպցիոնների շուկա ստեղծողներին «անթույլատրելիորեն մերկ կարճ վաճառքով զբաղվելու համար»[70]։

2007 թվականի հոկտեմբերին SEC-ը կարգավորեց մեղադրանքները Նյու Յորքի հեջ ֆոնդի խորհրդատու Sandell Asset Management Corp. և ընկերության երեք ղեկավարներ, ի թիվս այլ բաների, արժեթղթերի կրճատման համար՝ առանց փոխառելու բաժնետոմսեր գտնելու։ Ընդհանուր 8 միլիոն դոլարի տուգանքներ են սահմանվել, և ընկերությունը ոչ ընդունել է, ոչ էլ հերքել մեղադրանքներ։

2008 թվականի հոկտեմբերին Lehman Brothers Inc. Ֆինանսական արդյունաբերությունը կարգավորող մարմնի («FINRA») կողմից տուգանվել է 250,000 ԱՄՆ դոլարով այն բանի համար, որ նրանք պատշաճ կերպով չեն ներկայացրել կարճ վաճառքների սեփականության իրավունքը, ինչպես դրանք տեղի են ունեցել, և այն հաստատող հայտարարագիրը չներկայացնելու համար, որ բաժնետոմսերը հասանելի կլինեն մինչև մարման ամսաթիվը[71]։

2010 թվականի ապրիլին «Goldman Sachs»-ը վճարեց 450,000 ԱՄՆ դոլար՝ հարթելու SEC-ի կասկածը, որ այն չի կարողացել ապահովել «մոտավորապես» (sic) 86 կարճ վաճառք 2008 թվականի դեկտեմբերի սկզբից մինչև 2009 թվականը։ Ընկերությունը ոչ ընդունել, ոչ էլ հերքել է իր կատարած սխալը[72]։

2012 թվականի մայիսին «Goldman»-ի համար գործող իրավաբանները պատահաբար հրապարակեցին չխմբագրված փաստաթուղթ, որը բացահայտում էր մերկ կարճ վաճառքի վերաբերյալ զիջող ներքին քննարկումները[73]։

Դատավարություն և Դեպոզիտարիայի վստահության և քլիրինգի կորպորացիա[խմբագրել | խմբագրել կոդը]

Դեպոզիտարիայի վստահության և քլիրինգի կորպորացիան (DTCC) քննադատության է ենթարկվել «Wall Street Journal»-ի կողմից մերկ կարճ վաճառքի նկատմամբ իր մոտեցման համար[5][74]։ «DTCC»-ին դատի են տվել մերկ կարճ վաճառքում իր ենթադրյալ մասնակցության համար, իսկ «DTCC»-ի հնարավոր մասնակցության հարցը քննարկվել է սենատոր Ռոբերտ Բենեթի կողմից և քննարկվել «NASAA»-ի կողմից և «The Wall Street Journal»-ում և «Euromoney»-ի հոդվածներում[75]։ Ոչ մի վիճաբանություն չկա, որ տեղի է ունենում ապօրինի մերկ շորթինգ։ Բաժնետոմսերի անկում ունեցող որոշ ընկերություններ մեղադրում են DTCC-ին որպես համակարգի պահապան, որտեղ դա տեղի է ունենում, և ասում են, որ DTCC-ն աչք է փակում խնդրի վրա[5][76]։ Անդրադառնալով առևտրին, որը մնում է չկարգավորված, DTCC-ի գլխավոր խոսնակ Ստյուարտ Գոլդշտեյնն ասաց. «Մենք չենք ասում, որ խնդիր չկա, բայց ենթադրել, որ երկինքը ընկնում է, կարող է մի փոքր չափազանցված լինել»[75]։ 2007 թվականի հուլիսին սենատորը Բենեթն առաջարկել է ԱՄՆ-ի վերաբերյալ. Սենատը պնդում է, որ DTCC-ի և մերկ շորթ վաճառքի հետ կապված մեղադրանքները «բավականին լուրջ են», որ պետք է լսումներ լինեն Սենատի բանկային կոմիտեի կողմից DTCC պաշտոնյաների հետ, և որ բանկային կոմիտեի նախագահ Քրիստոֆեր Դոդը պատրաստակամություն է հայտնել նման լսումներ անցկացնել[5][76] վիճելին այն է, թե որքանով է դա տեղի ունենում, և որքանո՞վ է մեղավոր DTCC-ն[5][77]։

Քննադատները նաև պնդում են, որ DTCC-ն չափազանց գաղտնի է եղել տեղեկություններով, թե որտեղ է տեղի ունենում մերկ շորթինգը։ Մինչև 2005 թվականի մայիսին տասը հայցեր՝ կապված DTCC-ի դեմ մերկ կարճ վաճառքի հետ, հետ են կանչվել կամ մերժվել[78]։

«Electronic Trading Group»-ի հայցը, որտեղ նշվում են «Wall Street»-ի խոշոր բրոքերները, ներկայացվել է 2006 թվականի ապրիլին և մերժվել 2007 թվականի դեկտեմբերին[79][80]։

Երկու առանձին հայցեր, որոնք ներկայացվել են 2006 և 2007 թվականներին «NovaStar Financial, Inc.»-ի կողմից։ Բաժնետերերը և «Overstock.com»-ը, որոնք որպես մեղադրյալներ են անվանել «Wall Street»-ի տասը բրոքերներ։ Նրանք պնդում էին, որ մի սխեմա է շահարկելու ընկերությունների բաժնետոմսերը՝ թույլ տալով մերկ կարճ վաճառքը[81]։ Օվերստոքի հայցը մերժելու միջնորդությունը մերժվեց 2007 թվականի հուլիսին[82][83]։

Հայց «DTCC»-ի դեմ «Pet Quarters Inc.»-ի կողմից արձակվել է Արկանզասի դաշնային դատարանի կողմից և ուժի մեջ է թողել Ութերորդ շրջանի վերաքննիչ դատարանը 2009 թվականի մարտին[84]։ «Pet Quarters»-ը պնդում էր, որ «Depository Trust & Clearing Corp».-ի բաժնետոմսերի փոխառության ծրագիրը հանգեցրել է գոյություն չունեցող կամ ֆանտոմային բաժնետոմսերի ստեղծմանը և նպաստել է ընկերության բաժնետոմսերի անօրինական կարճ վաճառքին։ «Կարճ ասած, բոլոր վնասները, որոնք Pet Quarters-ը պնդում է, որ կրել են, բխում են ամբաստանյալների կողմից ծրագրի հանձնաժողովի հաստատված կանոններին համապատասխան կատարված գործողություններից կամ հայտարարություններից։ Մենք եզրակացնում ենք, որ շրջանային դատարանը չի սխալվել բողոքը մերժելիս։ «Pet Quarters»-ի բողոքը գրեթե նույնն էր «Whistler Investments Inc»-ի կողմից ներկայացվածները։ DTCC-ի դեմ ներկայացված հայցերին և «Nanopierce Technologies Inc.» հայցերը նաև վիճարկեցին DTCC-ի բաժնետոմսերի փոխառության ծրագիրը և մերժվեցին[85]։

Գիտնականներից մեկը «Նյու Յորքի համալսարանի իրավունք և բիզնես» ամսագրում հրապարակված հոդվածում նշել է, որ «մինչև դատարանը չհայտարարի մերկ շորթ վաճառքը որպես շուկայական մանիպուլյացիա՝ որպես օրենքի խնդիր և պարզաբանի թողարկողի և ներդրողի բեռը ապացուցելու համար. մերկ շորթ վաճառքի դեպքում պրակտիկան կշարունակվի առանց դատական ​​համակարգի ստուգման։

Ուսումնասիրություններ[խմբագրել | խմբագրել կոդը]

2007 թվականի ապրիլին հրապարակված SEC-ի երկու աշխատակցի տնտեսագետների կողմից նախնական հրապարակային առաջարկների առուվաճառքի ուսումնասիրությունը ցույց տվեց, որ առաքման ձախողումների չափազանց մեծ թիվը չի փոխկապակցված մերկ կարճ վաճառքի հետ։ Հետազոտության հեղինակներն ասում են, որ թեև փաստաթղթի բացահայտումները վերաբերում են IPO առևտրին, «Այս փաստաթղթում ներկայացված արդյունքները նաև տեղեկացնում են կարճ վաճառքի դերի շուրջ հանրային բանավեճի մասին և չի հաջողվում ապահովել գնագոյացման հարցում[86]։

Ի հակադրություն, 2004 թվականին Լեսլի Բոնիի կատարած ուսումնասիրությունը կապ է գտել «առաքման ռազմավարական ձախողումների» և բաժնետոմսերի փոխառության արժեքի միջև։ Թերթը, որը դիտարկել է «ԱՄՆ-ի բաժնետոմսերի ամբողջ հատվածի եզակի տվյալների բազան», վերագրել է Ռիչարդ Էվանսին, Քրիս Գեչին, Դեյվիդ Մուստոյին և Ադամ Ռիդին, ռազմավարական առաքման ձախողման սկզբնական ճանաչումը[87][88] և գտել է,որ դրա վերանայումն ապահովելու ապացույցներ, որոնք համապատասխանում են իրենց վարկածին, որ «շուկա ստեղծողները ռազմավարական առումով չեն կարողանում բաժնետոմսեր մատակարարել, երբ փոխառության ծախսերը բարձր են»։ «Autore»-ի, «Boulton»-ի և «Braga-Alves»-ի կողմից իրականացված ուսումնասիրությունը ուսումնասիրել է բաժնետոմսերի վերադարձը 2005-2008 թվականներին մատակարարումների ձախողումների շուրջ և գտել ապացույցներ, որոնք համապատասխանում են առաքման ձախողումների և փոխառության ծախսերի միջև դրական կապին։

2007 թվականի ապրիլյան ուսումնասիրություն, որն իրականացվել է Կանադայի շուկայի կարգավորիչների համար «Market Regulation Services Inc».-ի կողմից, պարզել է, որ արժեթղթերի չմատակարարումը էական խնդիր չէ Կանադայի շուկայում, որ «արժեթղթի վաճառքից առաջացած ձախողումների 6%-ից պակասը ներառում է կարճ վաճառքներ» և որ «կարճ վաճառքի հետ կապված ձախողումները կանխատեսվում է, որ կկազմեն ընդամենը 0.07%: ընդհանուր կարճ վաճառքից[89]։

Կառավարության հաշվետվողականության գրասենյակի ուսումնասիրությունը, որը հրապարակվել է 2009թ. հունիսին, ցույց է տվել, որ SEC-ի վերջին կանոնները, ըստ երևույթին, նվազեցրել են չարաշահման կարճ վաճառքը, սակայն SEC-ը պետք է ավելի հստակ ուղեցույց տա բրոքերային ոլորտին[90]։

Ֆինանսական ճգնաժամի հետաքննության հանձնաժողովը, որը նշանակվել է Կոնգրեսի կողմից 2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամը հետաքննելու համար, իր եզրակացություններում ոչ մի հղում չի անում ֆինանսական բաժնետոմսերի մերկ կրճատմանը կամ կարճ վաճառքին[91]։

2014 թվականին Ֆինանսական Էկոնոմիկայի ամսագրում հրապարակված «fails to delivers» ուսումնասիրությունը ոչ մի ապացույց չի գտել, որ FTD-ները «առաջացրել են գների աղավաղումներ կամ ֆինանսական ընկերությունների ձախողում 2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամի ժամանակ»։ Հետազոտողները ուսումնասիրել են Նյու Յորքի ֆոնդային բորսայի 1492 բաժնետոմսեր 2005-ից մինչև 2008 թվականը 42 ամսվա ընթացքում և պարզել են, որ «ավելի մեծ FTD-ները հանգեցնում են ավելի բարձր իրացվելիության և գնագոյացման արդյունավետության, և դրանց ազդեցությունը նման է կարճ վաճառքի մեր գնահատմանը»[10][92][93]։

Լրատվամիջոցների լուսաբանում[խմբագրել | խմբագրել կոդը]

Որոշ լրագրողներ մտահոգություն են հայտնել մերկ կարճ վաճառքի վերաբերյալ, իսկ մյուսները պնդում են, որ մերկ կարճ վաճառքը վնասակար չէ, և որ դրա տարածվածությունը չափազանցված է կորպորատիվ պաշտոնյաների կողմից, ովքեր փորձում են արտաքին ուժերին մեղադրել իրենց ընկերությունների ներքին խնդիրների համար[[94]: Մյուսները քննարկել են մերկ կարճ վաճառքը որպես առևտրի շփոթեցնող կամ տարօրինակ ձև[95]։

2007 թվականի հունիսին «Universal Express»-ի ղեկավարները, որոնք պնդում էին, որ իրենց բաժնետոմսերը բաց են թողնում, դաշնային դատարանի դատավորի կողմից պատժամիջոցների ենթարկվեցին արժեթղթերի մասին օրենքները խախտելու համար[96]։ Անդրադառնալով գործադիր տնօրեն Ռիչարդ Ալտոմարեի դեմ դատարանի որոշմանը, «New York Times»-ի սյունակագիր Ֆլոյդ Նորիսն ասել է. «Ալտոմարեի կարծիքով, դատավորին անհանգստացնող հարցերն անտեղի են։ Երկար ու կարճ, սա մերկ, կարճ բնորոշ գործ է։ Կամ դա ապացույցն է այն բանի, որ SEC-ից կարող է երկար ժամանակ պահանջվել խարդախությունը դադարեցնելու համար»[97]։ «Universal Express»-ը պնդում է, որ 6000 փոքր ընկերություններ դուրս են բերվել գործունեությունը մերկ շորթինգի պատճառով, ինչը, ըստ ընկերության, «SEC-ն անտեսել և ներել է»։

Վերանայելով SEC-ի 2008 թվականի հուլիսի արտակարգ դրության հրամանը՝ «Barron's»-ը խմբագրականում ասաց. «Գործակալության և նրա առաքելության հետ կապված որևէ իրական խնդիր լուծելու փոխարեն, Քոքսը և նրա գործընկեր հանձնաժողովականները թափահարեցին թերթը և հարվածեցին մերկ կարճ վաճառքի երևակայական ճանճին։ մեծ աղմուկ բարձրացրեց, բայց մեռած վրիպակ չկա։ «The Wall Street Journal»-ից Հոլման Ջենքինսն ասաց, որ հրամանը «խորհրդանշական վստահության ամրապնդման վարժություն էր», և որ մերկ կարճացումը ներառում էր տեխնիկական մտահոգություններ, բացառությամբ «սատանայի տեսության» բաժանորդների։ «The Economist»-ն ասում է, որ SEC-ը «սխալ թիրախ է ընտրել»՝ նշելով Շվեյցարիայի կառավարման զարգացման միջազգային ինստիտուտի Արտուրո Բրիսի ուսումնասիրությունը, որը պարզել է, որ 19 ֆինանսական բաժնետոմսերում առևտուրն ավելի քիչ արդյունավետ է դարձել[98]։ The Washington Post-ը հավանություն է տվել SEC-ի որոշմանը` անդրադառնալու «հետաձգված խոստումների, փոխառված ժամանակի, մշուշոտ փաստաթղթերի և եղունգների կրծող գների վերահսկման կատաղի ստվերային աշխարհին, որը սովորաբար սեղմվում է մի քանի բարձր լարվածության օրերի վրա, որոնք պտտվում են ընկերության անկման շուրջ»[99]։ «The Los Angeles Times»-ը մերկ կարճ վաճառքի պրակտիկան անվանեց «դժվար է պաշտպանել» և հայտարարեց, որ ժամանակն է, որ SEC-ն ակտիվանա շուկայի մանիպուլյացիաներին անդրադառնալու համար[112]:

«The Wall Street Journal»-ը 2008 թվականի հուլիսին իր խմբագրականում ասաց, որ «Beltway-ը գնդակահարում է մեսենջերին՝ կասկածի տակ դնելով բարել նավթի և բաժնետոմսերի գնագոյացման մեխանիզմները»։ Բայց ասվում է, որ մերկ կարճ վաճառքն արգելելու արտակարգ հրամանը «շատ վնաս չի տա» և ասաց, որ «Քննադատները կարող են ասել, որ դա ոչ խնդրի լուծում է, բայց SEC-ը չի պնդում, որ լուծում է խնդիրը։ Հանձնաժողովի քայլը հետևյալն է. Նախատեսված է կանխել նույնիսկ այն հնարավորությունը, որ անբարեխիղճ կարճ վաճառողը կարող է տապալել ֆինանսական ընկերության բաժնետոմսերը վաճառքի պատվերների հոսքով, որոնք չեն ապահովվում բաժնետոմսերը գնորդներին հանձնելու փաստացի ունակությամբ»[100]։

2009 թվականի մարտին «Bloomberg News Service»-ում հրապարակված հոդվածում ասվում էր, որ «Lehman Brothers»-ի սնանկացումը կարող էր կանխվել մերկ շորթինգի սահմանափակումների շնորհիվ։ «Ընկերության 32,8 միլիոն բաժնետոմսեր սեպտեմբերի 11-ի դրությամբ վաճառվել և գնորդներին ժամանակին չեն հանձնվել՝ համաձայն Արժեթղթերի և բորսաների հանձնաժողովի կողմից կազմված տվյալների»[101]։

2009 թվականի մայիսին «New York Times»-ի գլխավոր ֆինանսական թղթակից Ֆլոյդ Նորիսը հայտնեց, որ մերկ շորթինգը «գրեթե վերացել է»։ Նա ասաց, որ առաքման ձախողումները, որտեղ դրանք տեղի են ունենում, արագ շտկվում են[102]։

2009 թվականի հոկտեմբերին հրապարակված հոդվածում Rolling Stone-ի գրող Մեթ Թայբբին պնդում էր, որ Bear Stearns-ը և Lehman Brothers-ը ողողված են «կեղծ բաժնետոմսերով», որոնք օգնել են սպանել երկու ընկերություններին։ Թաիբբին ասաց, որ երկու ընկերությունները «հրաժարվեցին» ոչնչացման «կեղծարարության համապարփակ սխեմայից, որը կոչվում է մերկ կարճ վաճառք»[103]։ 2010 թվականի մայիսին իսլանդացի բանկիրների դեմ ներկայացված մեղադրանքներում «կեղծարարություն» ներառելու վերաբերյալ քննարկման ժամանակ հաղորդավար Մաքս Կեյզերը ենթադրեց, որ մեղադրանքը կարող է վերաբերել մերկ շորթ վաճառքին, քանի որ «մերկ շորթ վաճառքը նույնն է, ինչ կեղծելը, քանի որ այն վաճառել մի բան, որը գոյություն չունի»[104]։ 2014 թվականին կատարված «fails to deliver»-ի ուսումնասիրությունը, որը հրապարակվել է «Journal of Financial Economics»-ում, չի գտել որևէ ապացույց, որ ձախողումը նպաստել է «գների աղավաղմանը կամ ֆինանսական ընկերությունների ձախողմանը 2008 թվականի ֆինանսական ճգնաժամի ժամանակ»։

Ծանոթագրություններ[խմբագրել | խմբագրել կոդը]

  1. ↑ Knepper, Zachary T. (2004). «Future-Priced Convertible Securities & The Outlook For "Death-Spiral" Securities-Fraud Litigation» (pdf). Bepress Legal Repository. Berkeley Electronic Press. էջ 15.
  2. ↑ 2,0 2,1 «Key Points About Regulation SHO». Securities and Exchange Commission. 2005 թ․ ապրիլի 11. Վերցված է 2008 թ․ հոկտեմբերի 19-ին.
  3. ↑ 3,0 3,1 «Division of Market Regulation: Responses to Frequently Asked Questions Concerning Regulation SHO». Securities and Exchange Commission. Վերցված է 2008 թ․ հոկտեմբերի 19-ին.
  4. ↑ «Testimony of Mary Schapiro, Financial Crisis Inquiry Commission» (PDF). Financial Crisis Inquiry Commission. 2010 թ․ հունվարի 14. էջ 22. Վերցված է 2011 թ․ ապրիլի 16-ին.
  5. ↑ 5,0 5,1 5,2 5,3 5,4 Emshwiller, John R. & Scannell, Kara (2007 թ․ հուլիսի 5). «Blame the 'Stock Vault'?». The Wall Street Journal.
  6. ↑ 6,0 6,1 Ellis, David (2008 թ․ սեպտեմբերի 17). «SEC puts 'naked' short sellers on notice». CNN. Վերցված է 2008 թ․ սեպտեմբերի 23-ին.
  7. ↑ "Searching for the naked truth", The Economist, August 17, 2008
  8. ↑ SEC Takes Steps to Curtail Abusive Short Sales and Increase Market Transparency, Securities and Exchange Commission, 2009 թ․ հուլիսի 27
  9. ↑ Gordon, Marcy (2008 թ․ սեպտեմբերի 18). «New SEC Rules Target 'Naked' Short-Selling». Associated Press.
  10. ↑ 10,0 10,1 Fotak, Veljko; Raman, Vikas; Yadav, Pradeep K. (2014). «Fails-to-deliver, short selling, and market quality» (PDF). Journal of Financial Economics. 114 (3): 493–516. doi:10.1016/j.jfineco.2014.07.012.
  11. ↑ Stokes, Alexis Brown (Spring 2009). «In Pursuit of the Naked Short» (անգլերեն). Rochester, NY. SSRN 1769014. {{cite journal}}: Cite journal requires |journal= (օգնություն)
  12. ↑ Kadlec, Daniel (2005 թ․ նոյեմբերի 9). «Watch Out, They Bite!». Time. Արխիվացված է օրիգինալից 2008 թ․ ապրիլի 24-ին.
  13. ↑ «The Naked Truth on Illegal Shorting». fool.com. Արխիվացված է օրիգինալից 2008 թ․ մարտի 7-ին. Վերցված է 2008 թ․ մարտի 12-ին.
  14. ↑ «SEC.gov | Fails-to-Deliver Data». www.sec.gov.
  15. ↑ «The SEC finally steps in; As other regulators hustle to address the economy, the Securities and Exchange Commission needs to better enforce laws already on its books». Los Angeles Times. 2008 թ․ հուլիսի 17.
  16. ↑ «Regulators Say REG SHO is Working». Depository Trust and Clearing Corporation (DTCC). 2006 թ․ հունվարի 24. Վերցված է 2008 թ․ մարտի 12-ին.
  17. ↑ "SEC Issues New Rules to Protect Investors Against Naked Short Selling Abuses", Press release, Securities and Exchange Commission, September 17, 2008
  18. ↑ «Naked Short Selling Is One Problem a Slumping Market Shouldn't Have». Վերցված է 2012 թ․ հուլիսի 23-ին.
  19. ↑ «Naked Truth Dressed to Baffle». thestreet.com. 2005 թ․ օգոստոսի 29. Վերցված է 2008 թ․ ապրիլի 3-ին.
  20. ↑ Barr, Alistair (2006 թ․ հունիսի 14). «'Naked' short selling is center of looming legal battle; Companies on the defensive seize upon an aggressive form of shorting». MarketWatch.
  21. ↑ "Committee to Hold Hearings on Collapse of Lehman Brothers and AIG" Արխիվացված 2008-10-14 Wayback Machine, October 3, 2008 testimony of Richard Fuld Արխիվացված 2009-08-26 Wayback Machine
  22. ↑ Moore, Heidi N. (2008 թ․ հոկտեմբերի 7), «Dick Fuld's Vendetta Against Short-Sellers—and Goldman Sachs», Deal Journal (Wall Street Journal Blogs)
  23. ↑ Smith, Aaron (2008 թ․ հոկտեմբերի 6). «Fuld blames 'crisis of confidence'». CNN. Վերցված է 2010 թ․ մայիսի 19-ին.
  24. ↑ «HITC Business - News».
  25. ↑ «ASX ban on short selling is indefinite». Sydney Morning Herald. 2008 թ․ հոկտեմբերի 3. Արխիվացված է օրիգինալից 2008 թ․ հոկտեմբերի 5-ին.
  26. ↑ «Sebi bans overseas short-selling». The Wall Street Journal. 2008 թ․ հոկտեմբերի 28.
  27. ↑ «Dutch invented short selling in 1609». 2008 թ․ սեպտեմբերի 22. Արխիվացված է օրիգինալից 2010 թ․ դեկտեմբերի 2-ին. Վերցված է 2015 թ․ հունվարի 26-ին.
  28. ↑ Nakamichi, Takashi; Tomisawa, Ayai (2008 թ․ հոկտեմբերի 28). «Japan Cracks Down on Naked Short Selling». Wall Street Journal.
  29. ↑ «More countries put bans on short selling». Reuters. 2008 թ․ սեպտեմբերի 19.
  30. ↑ Saltmarsh, Matthew (2008 թ․ սեպտեմբերի 21). «More regulators move to curb short-selling».
  31. ↑ Ashurst (law firm) (September–October 2008), Short selling restrictions and disclosure obligations in Spain {{citation}}: Text "Ashurst Madrid" ignored (օգնություն) (restrictions adopted on 22 September 2008)
  32. ↑ de Clercq, Geert; Day, Paul (2011 թ․ օգոստոսի 11), «WRAPUP 7-Europe curbs short-selling as credit markets swoon», Reuters
  33. ↑ Kirschbaum, Erik & Torchia, Andrew (2010 թ․ մայիսի 18). «Germany bans naked short-selling». Reuters.
  34. ↑ BBC News (2010 թ․ մայիսի 18). «Euro drops to new four-year low against US dollar». BBC News.
  35. ↑ «Germany to permanently ban some short selling: Bafin'». Reuters. 2010 թ․ մայիսի 28.
  36. ↑ Naked Short-Selling Ban Coming into Force in Germany, July 26, 2010. CNBC.com.
  37. ↑ Buergin, Rainer (2010 թ․ օգոստոսի 17). «Merkel's 'Distortive' Short-Selling Ban Failed to Achieve Aims, IMF Says». Bloomberg.
  38. ↑ «What is short selling?». The Hindu Business Line. 2007 թ․ դեկտեմբերի 23.
  39. ↑ «Sebi allows all to sell short». The Financial Express. 2007 թ․ մարտի 22.(չաշխատող հղում)
  40. ↑ Tomoko Yamazaki (2009 թ․ մայիսի 18). «TCI Cuts $1 Billion of Japanese Short Stock Positions». Bloomberg.
  41. ↑ «Japan Extends Curbs on Short-Selling Until Oct. 31 (Correct)». Bloomberg. 2009 թ․ հուլիսի 24.
  42. ↑ "Japan to extend naked short selling ban to Oct." July 26, 2010. Reuters.
  43. ↑ Goh Eng Yeow (2008 թ․ նոյեմբերի 16). «SGX to build up penalties for 'naked' short-selling». The Straits Times. Արխիվացված է օրիգինալից 2010 թ․ փետրվարի 12-ին.
  44. ↑ "Key Points About Regulation SHO", Security and Exchange Commission
  45. ↑ 45,0 45,1 Legal Information Institute - Cornell Law. «17 CFR 242.203 - Borrowing and delivery requirements». Արխիվացված է օրիգինալից 2019 թ․ հունվարի 25-ին.
  46. ↑ University of Cincinnati College of Law. «Securities Lawyer's Deskbook, Rule 200».
  47. ↑ Cox, Christopher (2006 թ․ հուլիսի 12). «Opening Statements at the US Securities and Exchange Commission Open Meeting».
  48. ↑ Norris, Floyd (2007 թ․ հունիսի 14). «S.E.C. Ends Decades-Old Price Limits on Short Selling». The New York Times.
  49. ↑ «Daily Stock Market Overview, Data Updates, Reports & News». www.nasdaq.com.
  50. ↑ Video of Christopher Cox, March 2008
  51. ↑ Judith A. Burns, "SEC Proposes Teeth for Short-Selling Rules", Wall Street Journal, March 5, 2008
  52. ↑ "SEC proposes tougher 'naked' short selling rules", March 4, 2008, Reuters
  53. ↑ Westbrook, Jesse (2008 թ․ հուլիսի 15). «SEC to Limit Short Sales of Fannie, Freddie, Brokers». Bloomberg.com. Վերցված է 2008 թ․ հուլիսի 15-ին.
  54. ↑ 54,0 54,1 Ivy Schmerken, "SEC Short Sale Rule Could Create a Bubble in Financial Stocks", Wall Street & Technology, July 20, 2008
  55. ↑ Antilla, Susan (2008 թ․ օգոստոսի 1). «Short Sellers in Stock Cop's Sights». Bloomberg.
  56. ↑ Norris, Floyd (2008 թ․ օգոստոսի 12). «Did It Help to Curb Short Sales?». New York Times.
  57. ↑ Gordon, Marcy (2008 թ․ օգոստոսի 13). «SEC's ban on short-selling Fannie, Freddie ends». Associated Press.
  58. ↑ Petruno, Tom (2008 թ․ օգոստոսի 13). «Short sellers pare bets on financials». Los Angeles Times.
  59. ↑ Krantz, Matt (2008 թ․ օգոստոսի 13). «Financial stocks suffer after protection ends». USA Today.
  60. ↑ "SEC Issues New Rules to Protect Investors Against Naked Short Selling Abuses", Securities and Exchange Commission, September 17, 2008
  61. ↑ Sara Hansard, "SIFMA to sue if short-sale vote wins; Naked short selling on South Dakota ballot, InvestmentNews, November 2, 2008
  62. ↑ Lynch, Sarah N. (2009 թ․ հուլիսի 27). «SEC to Limit 'Naked' Short-Selling». The Wall Street Journal. Վերցված է 2009 թ․ հուլիսի 27-ին.
  63. ↑ «SEC Takes Steps to Curtail Abusive Short Sales and Increase Market Transparency». Securities and Exchange Commission. 2009 թ․ հուլիսի 24. Վերցված է 2009 թ․ հուլիսի 28-ին.
  64. ↑ News, BBC. «US rules on abusive short selling». bbc.co.uk. Արխիվացված է օրիգինալից 2009 թ․ հուլիսի 31-ին. Վերցված է 2009 թ․ հուլիսի 27-ին. {{cite news}}: |last= has generic name (օգնություն)
  65. ↑ «More woes for Refco, execs: Newspapers say creditors eye over $1B insiders made from stock, while SEC probes 'naked shorting'». CNN/Money. 2005 թ․ հոկտեմբերի 20. Վերցված է 2010 թ․ մայիսի 19-ին.
  66. ↑ «SEC Complaint against Gryphon Partners» (PDF). 2006 թ․ դեկտեմբերի 12.
  67. ↑ Webster, Ben (2007 թ․ մարտի 15). «Goldman Sachs fined $2m over short-selling». TimesOnline. London. AP. Վերցված է 2010 թ․ մայիսի 19-ին.
  68. ↑ "Monthly Disciplinary Actions – July 2007 " Արխիվացված 2013-03-25 Wayback Machine, NYSE Regulation, July 11, 2007
  69. ↑ Edgar Ortega, "Piper Fined by the NYSE Over Short-Sale Violations", Bloomberg News, July 11, 2007
  70. ↑ «NYSE American | The New Choice for Institutional Investing». www.nyse.com.
  71. ↑ "SEC Charges New York Hedge Fund Adviser With Short Sale Violations in Connection With Hibernia-Capital One Merger", SEC Press Release, October 10, 2007
  72. ↑ Marcy Gordon (AP), "Goldman Sachs settles short-sales allegations", USA Today, 5 April 2010.
  73. ↑ Taibbi, Matt (2012 թ․ մայիսի 15). «Taibbi: Goldman and 'Naked Short Selling'». Rolling Stone Magazine. Արխիվացված է օրիգինալից 2014 թ․ հունիսի 26-ին.
  74. ↑ "DTCC response to Wall Street Journal Article" Արխիվացված 2009-03-02 Wayback Machine, Press release, July 6, 2007
  75. ↑ 75,0 75,1 "Naked shorting: The curious incident of the shares that didn't exist", April 2005
  76. ↑ 76,0 76,1 Whitehouse, Kaja (2008 թ․ նոյեմբերի 5). «Drop in naked shorts». New York Post. «In some cases, [naked short selling] may be perfectly legal, but usually it's not. (...) efforts to take more serious actions against short selling continued yesterday (...)»
  77. ↑ James W. Christian, Robert Shapiro & John-Paul Whalen (2006). «Naked Short Selling: How Exposed Are Investors?» (PDF). Houston Law Review. Վերցված է 2007 թ․ մարտի 25-ին.
  78. ↑ «Nevada Court Dismisses Nanopierce Lawsuit Against DTCC On Naked Short Selling». Depository Trust Clearing Corporation. 2005 թ․ մայիս. Արխիվացված է օրիգինալից 2006 թ․ դեկտեմբերի 7-ին. Վերցված է 2007 թ․ փետրվարի 5-ին.
  79. ↑ Moyer, Liz (2006 թ․ ապրիլի 13). «Naked Shorts». Forbes. Արխիվացված է օրիգինալից 2006 թ․ մայիսի 9-ին. Վերցված է 2007 թ․ հոկտեմբերի 10-ին.
  80. ↑ "US Judge Dismisses Naked Short Selling Suit Vs. Brokers", Dow Jones News Service, Dec. 20, 2007
  81. ↑ «Naked Short Victim Strikes Back». Forbes. 2007 թ․ փետրվարի 2. Վերցված է 2007 թ․ հոկտեմբերի 10-ին.
  82. ↑ Moyer, Liz (2007 թ․ հուլիսի 18). «Naked Shorting Case Gains Traction». Forbes. Արխիվացված է օրիգինալից 2007 թ․ օգոստոսի 21-ին.
  83. ↑ "Overstock Shares Rise on Court Ruling in Broker Suit", Bloomberg News, July 18, 2007
  84. ↑ Pet Quarters, Inc. v. Depository Trust and Clearing Corp. --- F.3d ----, 2009 WL 579270 C.A.8 (Ark.),2009.
  85. ↑ "Court Rules Against Company Claiming Illegal Short Selling" by Carol Remond, Dow Jones News Service, March 11, 2009
  86. ↑ Edwards, Amy K. & Weiss Hanley, Kathleen (2007 թ․ ապրիլի 18). «Short Selling and Failures to Deliver in Initial Public Offerings». SSRN 981242.
  87. ↑ Evans, Richard; Geczy, Christopher; Musto, David; Reed, Adam (2005 թ․ դեկտեմբերի 7). «Failure is an Option». SSRN 423881.
  88. ↑ Evans, Richard; Geczy, Christopher; Musto, David; Reed, Adam (2009). «Failure is an Option: Impediments to Short Selling and Options Prices». Review of Financial Studies. 22 (5): 1955–1980. doi:10.1093/rfs/hhm083 – via Oxford Academic.
  89. ↑ Langton, James (2007 թ․ ապրիլի 15). «No evidence of excessive failed trades on Canadian marketplaces: study». Investment Executive.
  90. ↑ Gordon, Marcy (2009 թ․ հունիսի 3). «Guidance on short-selling needed: GAO». Associated Press.
  91. ↑ «FCIC Reports» (PDF).
  92. ↑ What Caused 2008 Financial Crisis Cityam.com
  93. ↑ «Short sellers not to blame for 2008 financial crisis, study finds». www.buffalo.edu.
  94. ↑ Holman, Jenkins (2006 թ․ ապրիլի 12). «Do Nudists Run Wall Street?». Wall Street Journal. Վերցված է 2008 թ․ մարտի 16-ին.
  95. ↑ Alex Blumberg (editor),"Catch It This Weekend: 'Naked Short Selling'", NPR, September 12, 2006
  96. ↑ Norris, Floyd (2007 թ․ հունիսի 23). «S.E.C. Requests Receiver for Universal Express». The New York Times. Վերցված է 2010 թ․ մայիսի 19-ին.
  97. ↑ "Universal Express statement" (pdf), June 28, 2007 (archived 2009)
  98. ↑ «'Naked Shorting': Far More Dangerous Than Sexy». The Washington Post. 2008 թ․ հուլիսի 16. Վերցված է 2010 թ․ մայիսի 19-ին.
  99. ↑ «SEC muscle, finally». Los Angeles Times. 2008 թ․ հուլիսի 17. Վերցված է 2010 թ․ մայիսի 19-ին.
  100. ↑ «Who's Partying Naked?». The Wall Street Journal. 2008 թ․ հուլիսի 18.
  101. ↑ «Naked Short Sales Hint Fraud in Bringing Down Lehman (Update1)». Bloomberg. 2009 թ․ մարտի 19.
  102. ↑ Norris, Floyd (2009 թ․ մայիսի 1). «Goodbye to Naked Shorting». The New York Times. Վերցված է 2009 թ․ մայիսի 1-ին. {{cite news}}: Text "author-linkFloyd Norris" ignored (օգնություն)
  103. ↑ Taibbi, Matt (2009 թ․ հոկտեմբեր). «Wall Street's Naked Swindle». Rolling Stone. էջ 53. Արխիվացված է օրիգինալից 2009 թ․ հոկտեմբերի 18-ին. Վերցված է 2009 թ․ հոկտեմբերի 15-ին. «But the most damning thing the attack on Bear had in common with these earlier manipulations was the employment of a type of counterfeiting scheme called naked short-selling. From the moment the confidential meeting at the Fed ended on March 11th, Bear became the target of this ostensibly illegal practice – and the companies widely rumored to be behind the assault were in that room.» {{cite magazine}}: Text "author-linkMatt Taibbi" ignored (օգնություն)
  104. ↑ «Max Keiser Radio - The Truth About Markets - 15 May 2010» – via Internet Archive.
Ստացված է «https://hy.wikipedia.org/w/index.php?title=Մերկ_կարճ_վաճառք&oldid=9991362» էջից