Ներդրումային տրաստ

Ներդրումային տրեստ (անգլ.՝ investment trust), ներդրումային հիմնադրամի ձև, որը հիմնականում տարածված է Միացյալ Թագավորությունում և Ճապոնիայում^[1]: Ներդրումային տրեստները հիմնադրվում են որպես բաց բաժնետիրական ընկերություններ (public limited companies) և, հետևաբար, հանդիսանում են փակ տիպի հիմնադրամներ, քանի որ հիմնադրամի կառավարիչները չեն կարող հետ գնել կամ ստեղծել նոր բաժնետոմսեր՝ առանց գոյություն ունեցող բաժնետերերի հստակ համաձայնության^[2]:

Առաջին ներդրումային տրեստը եղել է Foreign & Colonial Investment Trust-ը, որը հիմնադրվել է 1868 թվականին՝ «չափավոր միջոցներ ունեցող ներդրողին տրամադրելու նույնպիսի առավելություններ, ինչպիսիք ունեն խոշոր կապիտալիստները՝ նվազեցնելով ռիսկերը ներդրումները մեծ թվով բաժնետոմսերի միջև բաշխելու (դիվերսիֆիկացնելու) միջոցով»^[3]:

Շատ առումներով ներդրումային տրեստը հանդիսացել է ԱՄՆ-ում ներդրումային ընկերությունների նախատիպը^[4]:

Անվանումը որոշակիորեն մոլորեցնող է, քանի որ (ըստ օրենքի) ներդրումային «տրեստը» իրավական իմաստով ամենևին էլ տրեստ չէ, այլ առանձին իրավաբանական անձ կամ ընկերություն: Սա էական նշանակություն ունի տնօրենների խորհրդի կողմից ստանձնած ֆիդուցիար պարտականությունների և հիմնադրամի ակտիվների սեփականության իրավունքի տեսանկյունից:

Միացյալ Թագավորությունում «ներդրումային տրեստ» տերմինն ունի խիստ իրավական նշանակություն հարկային օրենսդրության համաձայն: Այնուամենայնիվ, տերմինը Մեծ Բրիտանիայում ավելի հաճախ օգտագործվում է ցանկացած փակ տիպի ներդրումային ընկերություն ներառելու համար, այդ թվում՝ Վենչուրային կապitalի տրեստերը (VCTs): Ներդրումային ընկերությունների ասոցիացիան (Association of Investment Companies - AIC) հանդիսանում է ներդրումային տրեստները և VCT-ները ներկայացնող առևտրային ասոցիացիան:

Ճապոնիայում ներդրումային տրեստները կոչվում են ճապ.՝ 信託口 (տրեստային հաշիվներ). բազմաթիվ բաց բաժնետիրական ընկերությունների խոշորագույն բաժնետերերը սովորաբար հանդիսանում են տրեստային բանկերը, որոնք տնօրինում են ներդրումային տրեստները, որոնցից խոշորագույններն են Japan Trustee Services Bank-ը, The Master Trust Bank of Japan-ը և Trust & Custody Services Bank-ը:

Անշարժ գույքի ներդրումային տրեստներ

Միացյալ Թագավորությունում REIT-ները (անշարժ գույքի ներդրումային տրեստներ) հիմնադրվում են որպես ներդրումային տրեստներ: Դրանք պետք է լինեն Մեծ Բրիտանիայի ռեզիդենտ և հրապարակայնորեն ցուցակված լինեն Ֆինանսական վարքագծի մարմնի (FCA) կողմից ճանաչված ֆոնդային բորսայում: Դրանք պարտավոր են բաշխել իրենց եկամտի առնվազն 90%-ը:

Ներդրումային տրեստների դասակարգում

Ներդրումային տրեստները կարող են տնօրինել տարբեր տեսակի ակտիվներ՝ ցուցակված բաժնետոմսեր, պետական/կորպորատիվ պարտատոմսեր, անշարժ գույք, մասնավոր ընկերություններ և այլն: Այս ակտիվները կարող են ցուցակված, հիմնադրված կամ տեղակայված լինել ցանկացած տարածաշրջանում: Բացի այդ, տարբերվում են նաև ներդրումային նպատակները (աճ, եկամուտ, կապիտալի պահպանում...), ռիսկի պրոֆիլը (ֆինանսական լծակի մակարդակը, ակտիվների և ռիսկի գործոնների միջոցով դիվերսիֆիկացման մակարդակը): Ըստ այդ գործոնների՝ ներդրումային տրեստները դասակարգվում են ոլորտային սեկտորների արդյունաբերական մարմնի՝ Ներդրումային ընկերությունների ասոցիացիայի կողմից: 2017 թվականի դեկտեմբերին կառավարվող ակտիվների ծավալով խոշորագույն սեկտորներն էին՝ Գլոբալ (£27,1 միլիարդ), Մասնավոր կապիտալ (£14,7 միլիարդ), Մեծ Բրիտանիայի բաժնետիրական եկամուտ (£12,0 միլիարդ), Ենթակառուցվածքներ (£10,0 միլիարդ) և Մասնագիտացված պարտք (£7,8 միլիարդ):

Այս սեկտորների դասակարգումները վերանայվել են 2019 թվականի գարնանը: Սեկտորների և բաղադրիչների նոր ցանկը ներառում էր 13 նոր սեկտոր, 15 վերանվանված սեկտոր և 31 անփոփոխ մնացած սեկտոր: Նոր սեկտորներն ավելացվել են՝ արտացոլելու այլընտրանքային ակտիվներում ներդրումներ կատարող ներդրումային ընկերությունների աճող թիվը: Այլընտրանքային ակտիվներում ներդրումային ընկերությունների կողմից ներդրված գումարների ծավալը 2014 թվականի £39,5 միլիարդից 2019 թվականին հասել էր £75,9 միլիարդի: Աճող պարտքային սեկտորը բաժանվեց երեք նոր սեկտորների՝ Պարտք – Ուղղակի վարկավորում, Պարտք – Վարկեր և պարտատոմսեր, և Պարտք – Կառուցվածքային ֆինանսավորում: Նմանապես, ավելացան գույքային մասնագիտացված սեկտորները՝ Գույք – Մեծ Բրիտանիայի առևտրային, Գույք – Մեծ Բրիտանիայի առողջապահական, Գույք – Մեծ Բրիտանիայի բնակելի, և Գույք – Պարտք: Բաժնետիրական սեկտորների մեծ մասը մնաց անփոփոխ, սակայն Ասիան բաժանվեց երեք նոր սեկտորների՝ Ասիա-խաղաղօվկիանոսյան տարածաշրջան, Ասիա-խաղաղօվկիանոսյան տարածաշրջանի եկամուտ, և Ասիա-խաղաղօվկիանոսյան տարածաշրջանի փոքր ընկերություններ: Նոր սեկտորներ ստեղծվեցին նաև Կապիտալի աճի (Growth Capital) և Ռոյալթիների (Royalties) համար^[5]:

Կազմակերպչական կառուցվածք

Ներդրողների գումարները միավորվում են հիմնադրման պահին տրեստի կողմից թողարկված որոշակի քանակությամբ բաժնետոմսերի վաճառքից: Տնօրենների խորհուրդը սովորաբար պատվիրակում է պատասխանատվությունը պրոֆեսիոնալ հիմնադրամի կառավարչին՝ տարբեր ընկերությունների բաժնետոմսերում ներդրումներ կատարելու համար (ավելի շատ, քան անհատը գործնականում կարող էր ինքնուրույն ներդնել): Ներդրումային տրեստը հաճախ չունի աշխատակիցներ, այն ունի միայն տնօրենների խորհուրդ, որը կազմված է բացառապես ոչ գործադիր տնօրեններից:

Ներդրումային տրեստի բաժնետոմսերը շրջանառվում են ֆոնդային բորսաներում, ինչպես ցանկացած այլ բաց բաժնետիրական ընկերության բաժնետոմսերը: Բաժնետոմսի գինը միշտ չէ, որ արտացոլում է ներդրումային տրեստի կողմից տնօրինվող բաժնետոմսերի պորտֆելի իրական արժեքը: Նման դեպքերում համարվում է, որ ներդրումային տրեստը վաճառվում է ակտիվների զուտ արժեքի (NAV - Net asset value) նկատմամբ զեղչով (discount) կամ հավելավճարով (premium)^[2]:

Ի տարբերություն բաց տիպի հիմնադրամների (որոնք համապատասխանում են UCITS դիրեկտիվին), ներդրումային տրեստները կարող են փոխառու միջոցներ ներգրավել՝ ներդրումների եկամտաբերությունը բարձրացնելու նպատակով (ինչը հայտնի է որպես gearing կամ լծակ): UCITS հիմնադրամներին չի թույլատրվում լծակներ կիրառել ներդրումային նպատակներով:

Ներդրումային տրեստների սեկտորը, հատկապես բաժանված կապիտալով տրեստները, որոշակիորեն տուժեցին 2000-ից 2003 թվականներին, ինչից հետո փոխհատուցման սխեմայի ստեղծումը լուծեց որոշ խնդիրներ^[6]^[7]^[8]: Վերջին տարիներին սեկտորն աճել է, հատկապես այնպիսի ներդրումային տրեստների թողարկման հաշվին, որոնք ներդրումներ են կատարում ավելի պակաս իրացվելի ակտիվներում, ինչպիսիք են անշարժ գույքը, մասնավոր կապիտալը (private equity) և ենթակառուցվածքները: Ներդրումային տրեստների կողմից կառավարվող ակտիվները 2017 թվականի դեկտեմբերի վերջին հասել էին £174,4 միլիարդի:

Բաժանված կապիտալով ներդրումային տրեստներ

Ներդրումային տրեստների մեծ մասը թողարկում է միայն մեկ տեսակի բաժնետոմս (սովորական բաժնետոմսեր) և ունի անսահմանափակ գործողության ժամկետ: Բաժանված կապիտալով ներդրումային տրեստները (Split capital investment trusts) այնպիսի տրեստներ են, որոնք թողարկում են մեկից ավելի տեսակի բաժնետոմսեր, ինչպիսիք են՝ զրոյական դիվիդենդով արտոնյալ բաժնետոմսերը, եկամտային բաժնետոմսերը և կապիտալի բաժնետոմսերը: Այնուամենայնիվ, բաժանված կապիտալով տրեստների թիվը կտրուկ նվազել է համապատասխան ճգնաժամից հետո, և մինչև 2018 թվականը գոյություն ուներ ընդամենը 12 բաժանված կապիտալով ներդրումային տրեստ: Այս 12-ից յուրաքանչյուրն ունի բաժնետոմսերի ընդամենը երկու դաս՝ զրոյական դիվիդենդով արտոնյալ բաժնետոմսեր և սովորական բաժնետոմսեր:

Որոշ բաժանված կապիտալով տրեստներ ունեն սահմանափակ գործողության ժամկետ, որը որոշվում է թողարկման պահին և հայտնի է որպես լուծարման ամսաթիվ (wind-up date): Սովորաբար, նման տրեստի կյանքի տևողությունը հինգից տասը տարի է: Այնուամենայնիվ, այս ժամկետը կարող է երկարաձգվել բաժնետերերի քվեարկությամբ:

Այս տրեստների ծաղկման շրջանում կառուցվածքն ավելի բարդ էր, և բաժնետոմսերի դասերը կարող էին լինել հետևյալը (ըստ առաջնահերթության և ռիսկի աճի).

Զրոյական դիվիդենդով արտոնյալ բաժնետոմսեր (Zero Dividend Preference shares). չունեն դիվիդենդներ, ապահովում են միայն կապիտալի աճ՝ նախապես սահմանված մարման գնով (բավարար ակտիվների առկայության դեպքում):
Եկամտային բաժնետոմսեր (Income shares). իրավունք ունեն ստանալու տրեստի ակտիվներից գեներացված եկամտի մեծ մասը (կամ ամբողջը) մինչև լուծարման ամսաթիվը՝ կապիտալի որոշակի պաշտպանվածությամբ:
Անուիտետային եկամտային բաժնետոմսեր (Annuity Income shares). ապահովում են շատ բարձր և աճող եկամտաբերություն, բայց գրեթե չունեն կապիտալի պաշտպանվածություն:
Սովորական եկամտային բաժնետոմսեր (Ordinary Income shares). բարձր եկամուտ և մասնաբաժին տրեստի մնացորդային ակտիվներից՝ ավելի առաջնային բաժնետոմսերի վճարումից հետո:
Կապիտալի բաժնետոմսեր (Capital shares). իրավունք ունեն ստանալու մնացորդային ակտիվների մեծ մասը (կամ ամբողջը)՝ բոլոր առաջնային դասերի վճարումից հետո. չափազանց բարձր ռիսկային են:

Բաժնետոմսի տեսակն ունի նախապես սահմանված առաջնահերթության կարգ, ինչը կարևոր է դառնում, երբ տրեստը հասնում է իր լուծարման ամսաթվին: Եթե տրեստն ունի որևէ պարտք, պարտատոմսեր կամ վարկային միջոցներ, ապա դրանք վճարվում են առաջին հերթին՝ նախքան բաժնետերերին վճարելը: Հաջորդը մարվում են զրոյական դիվիդենդով արտոնյալ բաժնետոմսերը, որոնց հաջորդում են եկամտային բաժնետոմսերը, և ապա՝ կապիտալի բաժնետոմսերը: Չնայած այս հերթականությունը ամենատարածվածն է, այն կարող է փոքր-ինչ տարբերվել տրեստից տրեստ:

Այս տրեստները կարող են թողարկել նաև «Փաթեթավորված միավորներ» (Packaged Units), որոնք համատեղում են բաժնետոմսերի որոշակի դասեր, սովորաբար նույն համամասնությամբ, ինչ առկա է տրեստում: Սա դրանք ըստ էության դարձնում է նույնպիսի ներդրում, ինչպիսին սովորական բաժնետոմսն է ավանդական Ներդրումային տրեստում^[9]^[10]:

Հարկում

Պայմանով, որ այն հաստատված է HM Revenue & Customs-ի (HMRC) կողմից^[11], ներդրումային տրեստի ներդրումային եկամուտը և կապիտալի հավելաճը ընդհանուր առմամբ չեն հարկվում տրեստի ներսում: Սա թույլ է տալիս խուսափել կրկնակի հարկումից, որը հակառակ դեպքում կառաջանար, երբ բաժնետերերը ստանային եկամուտ կամ վաճառեին իրենց բաժնետոմսերը և հարկվեին իրենց շահույթից:

Հաստատված ներդրումային տրեստը պետք է՝

լինի Միացյալ Թագավորության ռեզիդենտ,
իր եկամտի հիմնական մասը ստանա ներդրումներից,
որպես դիվիդենդ բաշխի իր ներդրումային եկամտի առնվազն 85%-ը (եթե դա արգելված չէ ընկերությունների մասին օրենսդրությամբ):

Ընկերությունը չպետք է տնօրինի իր ներդրումների 15%-ից ավելին որևէ առանձին ընկերությունում (բացառությամբ մեկ այլ ներդրումային տրեստի) և չպետք է լինի փակ/նեղ շրջանակի ընկերություն (close company)^[12]: 2012 թվականին ներդրումային տրեստներին հնարավորություն տրվեց կապիտալի շահույթը բաշխել բաժնետերերին: Այն տրեստները, որոնք ցանկանում էին օգտվել դրանից, պետք է բաժնետերերի համաձայնությամբ փոփոխեին իրենց կանոնադրությունը՝ թույլ տալու համար նման բաշխումները: Այնուամենայնիվ, ներդրումային տրեստների միայն փոքր մասն է բաշխում իր կապիտալի շահույթը:

Տես նաև

Ծանոթագրություններ

↑ «Consumer Financial Education Body: moneymadeclear website». Արխիվացված է օրիգինալից 2011-03-06-ին. Վերցված է 2011-02-26-ին.
1 2 «Investment Trusts». Your Money. The Motley Fool. 2006 թ․ մարտի 13.
↑ «History». Foreign & Colonial Investment Trust. Վերցված է 2008-08-20-ին.
↑ Lemke, Lins and Smith, Regulation of Investment Companies, §1.01 (Matthew Bender, 2014 ed.).
↑ Investment Trust Newsletter May 2019
↑ Adams, Andrew A (2004 թ․ հոկտեմբեր). The Split Capital Investment Trust Crisis. John Wiley & Sons. ISBN 978-0-470-86858-4.
↑ Carlisle, James (2002 թ․ հոկտեմբերի 30). «The Lesson From The Split Capital Debacle». Market Comment. The Motley Fool. Արխիվացված է օրիգինալից 2012 թ․ մարտի 12-ին. Վերցված է 2007 թ․ նոյեմբերի 22-ին.
↑ «Split Capital Investment trusts». Treasury Select Committee. Համայնքների պալատ. 2003 թ․ փետրվարի 5.
↑ Davies, Rob (2001 թ․ հունիսի 6). «Explained: Zero Dividend Preference Shares». Specials. The Motley Fool.
↑ Carlisle, James (2005 թ․ սեպտեմբերի 1). «Understanding ZDPs». Fool's Eye View. The Motley Fool. Արխիվացված է օրիգինալից 2007 թ․ մարտի 5-ին. Վերցված է 2007 թ․ նոյեմբերի 22-ին.
↑ Income and Corporation Taxes Act 1988, Section 842
↑ HM Revenue & Customs Manuals, para CTM47110

Արտաքին հղումներ

[1] «Consumer Financial Education Body: moneymadeclear website». Արխիվացված է օրիգինալից 2011-03-06-ին. Վերցված է 2011-02-26-ին.

[TMF060313-2] 1 2 «Investment Trusts». Your Money. The Motley Fool. 2006 թ․ մարտի 13.

[3] «History». Foreign & Colonial Investment Trust. Վերցված է 2008-08-20-ին.

[4] Lemke, Lins and Smith, Regulation of Investment Companies, §1.01 (Matthew Bender, 2014 ed.).

[5] Investment Trust Newsletter May 2019

[AdamsAA-6] Adams, Andrew A (2004 թ․ հոկտեմբեր). The Split Capital Investment Trust Crisis. John Wiley & Sons. ISBN 978-0-470-86858-4.

[TMF021030-7] Carlisle, James (2002 թ․ հոկտեմբերի 30). «The Lesson From The Split Capital Debacle». Market Comment. The Motley Fool. Արխիվացված է օրիգինալից 2012 թ․ մարտի 12-ին. Վերցված է 2007 թ․ նոյեմբերի 22-ին.

[Gov030205-8] «Split Capital Investment trusts». Treasury Select Committee. Համայնքների պալատ. 2003 թ․ փետրվարի 5.

[TMF010606-9] Davies, Rob (2001 թ․ հունիսի 6). «Explained: Zero Dividend Preference Shares». Specials. The Motley Fool.

[TMF050901-10] Carlisle, James (2005 թ․ սեպտեմբերի 1). «Understanding ZDPs». Fool's Eye View. The Motley Fool. Արխիվացված է օրիգինալից 2007 թ․ մարտի 5-ին. Վերցված է 2007 թ․ նոյեմբերի 22-ին.

[11] Income and Corporation Taxes Act 1988, Section 842

[12] HM Revenue & Customs Manuals, para CTM47110

[1]

[2]

[3]

[4]

[5]

[6]

[7]

[8]

[9]

[10]

[11]

[12]