Կապիտալ բյուջետավորում
Կորպորատիվ ֆինանսների, կորպորատիվ պլանավորման և հաշվապահության մեջ կապիտալի բյուջետավորումը կապիտալի կառավարման այն ոլորտն է, որը վերաբերում է պլանավորման գործընթացին, որն օգտագործվում է որոշելու համար, թե արդյոք կազմակերպության երկարաժամկետ կապիտալ ներդրումները, ինչպիսիք են մեքենաների ձեռքբերումը կամ փոխարինումը, նոր գործարանների կառուցումը, նոր արտադրանքի մշակումը կամ հետազոտական և զարգացման նախաձեռնությունները, արժե ֆինանսավորել ընկերության կապիտալացման կառուցվածքների միջոցով, որոնք կարող են ներառել պարտք, սեփական կապիտալ կամ պահպանված շահույթ: Դա հիմնական կապիտալի կամ ներդրումային ծախսերի համար ռեսուրսների բաշխման գործընթաց է:[1] Կորպորատիվ ֆինանսների ընդհանուր մոտեցմանը համապատասխանող հիմնական նպատակը,[2] ընկերության արժեքը բաժնետերերի համար մեծացնելն է:
Կապիտալի բյուջետավորումը սովորաբար համարվում է ոչ հիմնական բիզնես գործունեություն, քանի որ այն չի մտնում ընկերությունների մեծ մասի եկամտի մոդելի կամ մոդելների մեջ, կամ նույնիսկ առօրյա գործունեության մաս չի կազմում: Այն ունի ռազմավարական ֆինանսական գործառույթ բիզնեսի ներսում: Ընկերության տեսակի օրինակ, որտեղ կապիտալի բյուջետավորումը հնարավոր է հիմնական բիզնես գործունեության մաս է կազմում, ներդրումային բանկերն են, քանի որ նրանց եկամտի մոդելը կամ մոդելները զգալի չափով հիմնված են ֆինանսական ռազմավարության վրա:[3][4][5][6]
Տեխնիկաներ
[խմբագրել | խմբագրել կոդը]Կապիտալ բյուջետավորման մեջ օգտագործվում են բազմաթիվ ֆորմալ մեթոդներ, ներառյալ այնպիսի տեխնիկաներ, ինչպիսիք են՝
- Հաշվապահական եկամտաբերության տոկոսադրույք
- Միջին հաշվապահական եկամտաբերություն
- Վճարման ժամկետը
- Զուտ ներկա արժեք
- Շահութաբերության ինդեքս
- Ներքին եկամտաբերության մակարդակը
- Փոփոխված ներքին եկամտաբերության տոկոսադրույք
- Համարժեք տարեկան արժեքը
- Իրական օպցիոնների գնահատում
Այս մեթոդները օգտագործում են յուրաքանչյուր պոտենցիալ ներդրումից կամ նախագծից ստացված դրամական հոսքերի աճը։ Երբեմն օգտագործվում են հաշվապահական եկամուտների և հաշվապահական կանոնների վրա հիմնված մեթոդներ, չնայած տնտեսագետները դա համարում են անպատշաճ, ինչպիսիք են հաշվապահական եկամտաբերության մակարդակը և «ներդրումների եկամտաբերությունը»։ Օգտագործվում են նաև պարզեցված և հիբրիդային մեթոդներ, ինչպիսիք են վերադարձման ժամանակահատվածը և զեղչված վերադարձման ժամանակահատվածը ։
Զուտ ներկա արժեք
[խմբագրել | խմբագրել կոդը]Դրամական հոսքերը զեղչվում են կապիտալի արժեքով՝ ընկերությանը ավելացված զուտ ներկա արժեքը (ԶՆԱ) ստանալու համար: Եթե կապիտալը սահմանափակված չէ կամ նախագծերի միջև կախվածություններ չկան, ընկերությանը ավելացված արժեքը մեծացնելու համար ընկերությունը կընդունի դրական ԶՆԱ ունեցող բոլոր նախագծերը: Այս մեթոդը հաշվի է առնում փողի ժամանակային արժեքը: Գնահատման մեխանիզմի համար տե՛ս «Գնահատում զեղչված դրամական հոսքերի միջոցով» բաժինը:
Փոխադարձաբար բացառիկ նախագծերը նախագծերի ամբողջություն են, որոնցից ընդունվելու է առավելագույնը մեկը, օրինակ՝ նախագծերի ամբողջություն, որոնք կատարում են նույն խնդիրը։ Այսպիսով, փոխադարձաբար բացառիկ նախագծերի միջև ընտրություն կատարելիս, կապիտալ բյուջետավորման չափանիշին կարող են բավարարել մեկից ավելի նախագծեր, բայց միայն մեկ նախագիծ կարող է ընդունվել։
Ներքին եկամտաբերության մակարդակը
[խմբագրել | խմբագրել կոդը]Ներքին եկամտաբերության մակարդակը այն զեղչի տոկոսադրույքն է, որը զրոյական զուտ ներկա արժեք է տալիս: Այն ներդրումային արդյունավետության լայնորեն օգտագործվող չափանիշ է: Եկամտաբերությունը մեծացնելու համար նախագծերը տեսակավորեք ներքին եկամտաբերության մակարդակի հերթականությամբ:
Շատ նախագծեր ունեն պարզ դրամական հոսքի կառուցվածք՝ սկզբում բացասական դրամական հոսքով, իսկ հետագա դրամական հոսքերը դրական են։ Այդ դեպքում, եթե ներքին ներքին եկամտաբերությունը (IRR) մեծ է կապիտալի արժեքից, ապա զուտ ներկայիս ներկայիս արժեքը (NPV) դրական է, ուստի անսահմանափակ միջավայրում գտնվող ոչ փոխադարձաբար բացառիկ նախագծերի համար այս չափանիշի կիրառումը կհանգեցնի նույն որոշմանը, ինչ զուտ ներկայիս ներկայիս ներկայիս արժեքի մեթոդը։
Այս օրինաչափությանը չհամապատասխանող դրամական հոսքեր ունեցող նախագծի օրինակ է վարկը, որը սկզբում բաղկացած է դրական դրամական հոսքից, որին հետագայում հաջորդում են բացասական դրամական հոսքերը: Որքան մեծ է վարկի ներքին նորման (INR), այնքան բարձր տոկոսադրույք պետք է վճարի վարկառուն, ուստի ակնհայտ է, որ այս դեպքում ավելի ցածր ներքին նորման նախընտրելի է: Ցանկացած նման վարկ, որի ներքին նորման (INR) ցածր է կապիտալի արժեքից, ունի դրական զուտ ներկայիս արժեք:
Բացառությամբ նման դեպքերի, ներդրումային նախագծերի համար, որտեղ դրամական հոսքերի պատկերն այնպիսին է, որ որքան բարձր է ներքին եկամուտը (IRR), այնքան բարձր է զուտ ներկայիս արժեքը (NPV), փոխադարձաբար բացառող նախագծերի համար ամենաբարձր ներքին եկամուտ ունեցող նախագիծն ընտրելու որոշման կանոնը կբարձրացնի եկամտաբերությունը, բայց այն կարող է ընտրել ավելի ցածր զուտ ներկայիս արժեք ունեցող նախագիծ։
Որոշ դեպքերում, NPV = 0 հավասարման մի քանի լուծումներ կարող են գոյություն ունենալ, ինչը նշանակում է, որ կա մեկից ավելի հնարավոր ներքին ներքին նորմ (INR): INR-ը գոյություն ունի և եզակի է, եթե զուտ ներդրումների մեկ կամ մի քանի տարիների (բացասական դրամական հոսք) հաջորդում են զուտ եկամուտների տարիներ: Սակայն, եթե դրամական հոսքերի նշանները փոխվում են մեկից ավելի անգամ, կարող են լինել մի քանի ներքին ներքին նորմեր: INR հավասարումը, որպես կանոն, չի կարող լուծվել վերլուծական եղանակով, այլ միայն իտերացիաների միջոցով:
Ներքին ներքին եկամտաբերության գործակիցը ներդրված կապիտալի եկամտաբերությունն է այն ենթաժամանակահատվածի ընթացքում, որի ընթացքում այն ներդրվում է: Հնարավոր է, որ անհնար լինի վերաներդնել միջանկյալ դրամական հոսքերը նույն տոկոսադրույքով, ինչ ներքին եկամտաբերության գործակիցն: Հետևաբար, այս խնդիրը լուծելու համար մշակվել է Փոփոխված ներքին եկամտաբերության գործակից կոչվող չափանիշ՝ դրամական հոսքերի վերաներդրումը մոդելավորելով երկրորդ եկամտաբերության տոկոսադրույքով:
Չնայած ընկերության արժեքը զուտ ներկայիս արժեքի (NPV) հիման վրա մաքսիմալացնելու ակադեմիական ուժեղ նախապատվությանը, հարցումները ցույց են տալիս, որ ղեկավարները նախընտրում են մաքսիմալացնել եկամտաբերությունը:
Համարժեք անուիտետի մեթոդ
[խմբագրել | խմբագրել կոդը]Համարժեք տարեկան արժեքի մեթոդը արտահայտում է ԶՆԱ-ն որպես տարեկան դրամական հոսք՝ այն բաժանելով անուիտետի գործակցի ներկա արժեքի վրա: Այն հաճախ օգտագործվում է միայն նույն դրամական ներհոսքերն ունեցող որոշակի նախագծերի ծախսերը գնահատելիս: Այս ձևով այն հայտնի է որպես համարժեք տարեկան արժեքի մեթոդ և ակտիվի ամբողջ կյանքի ընթացքում տիրապետման և շահագործման տարեկան արժեքն է:
Այն հաճախ օգտագործվում է անհավասար կյանքի տևողություն ունեցող ներդրումային նախագծերը համեմատելիս: Օրինակ, եթե A նախագիծն ունի 7 տարի սպասվող կյանքի տևողություն, իսկ B նախագիծը՝ 11 տարի սպասվող կյանքի տևողություն, ապա սխալ կլինի պարզապես համեմատել երկու նախագծերի զուտ ներկա արժեքները (NPV), եթե նախագծերը չեն կարող կրկնվել:
EAC մեթոդի կիրառումը ենթադրում է, որ նախագիծը կփոխարինվի նույնական նախագծով։
Այլընտրանքորեն, շղթայական մեթոդը կարող է օգտագործվել զուտ ներկայիս արժեքի (NPV) մեթոդի հետ՝ ենթադրելով, որ նախագծերը ամեն անգամ կփոխարինվեն նույն դրամական հոսքերով։ Անհավասար տևողության նախագծերը, ասենք՝ 3 և 4 տարի, համեմատելու համար նախագծերը շղթայականորեն կապված են միմյանց հետ, այսինքն՝ 3-ամյա նախագծի չորս կրկնությունները համեմատվում են 4-ամյա նախագծի երեք կրկնությունների հետ։ Շղթայական մեթոդը և EAC մեթոդը տալիս են մաթեմատիկորեն համարժեք պատասխաններ։
Շղթայի յուրաքանչյուր օղակի համար նույն դրամական հոսքերի ենթադրությունը, ըստ էության, զրոյական գնաճի ենթադրություն է, ուստի հաշվարկներում սովորաբար օգտագործվում է իրական տոկոսադրույքը, այլ ոչ թե անվանական տոկոսադրույքը։
Իրական տարբերակներ
[խմբագրել | խմբագրել կոդը]Իրական օպցիոնների վերլուծությունը կարևոր է դարձել 1970-ական թվականներից ի վեր, քանի որ օպցիոնների գնագոյացման մոդելները դարձել են ավելի բարդ: Զեղչված դրամական հոսքերի մեթոդները, ըստ էության, գնահատում են նախագծերը այնպես, կարծես դրանք ռիսկային պարտատոմսեր լինեն՝ խոստացված դրամական հոսքերը հայտնի լինելով: Սակայն կառավարիչները կունենան բազմաթիվ ընտրություններ, թե ինչպես մեծացնել ապագա դրամական ներհոսքերը կամ նվազեցնել ապագա դրամական արտահոսքերը: Այլ կերպ ասած, կառավարիչները կարող են կառավարել նախագծերը, այլ ոչ թե պարզապես ընդունել կամ մերժել դրանք: Իրական օպցիոնների վերլուծությունը փորձում է գնահատել ընտրությունները՝ օպցիոնի արժեքը, որը կառավարիչները կունենան ապագայում, և այդ արժեքները ավելացնում է զուտ ներկայիս արժեքին (NPV):
Վարկանիշավորված նախագծեր
[խմբագրել | խմբագրել կոդը]Կապիտալ բյուջետավորման իրական արժեքը նախագծերի դասակարգումն է: Կազմակերպությունների մեծ մասն ունի բազմաթիվ նախագծեր, որոնք կարող են ֆինանսապես շահավետ լինել: Երբ որոշվում է, որ որոշակի նախագիծը հաղթահարել է իր սահմանը, այն պետք է դասակարգվի համարժեք նախագծերի համեմատ (օրինակ՝ ամենաբարձր շահութաբերության ինդեքսից մինչև ամենացածր շահութաբերության ինդեքս): Ամենաբարձր վարկանիշ ունեցող նախագծերը պետք է իրականացվեն մինչև բյուջեով նախատեսված կապիտալի ծախսը:
Ֆինանսավորման աղբյուրներ
[խմբագրել | խմբագրել կոդը]Կապիտալ բյուջետավորման ներդրումներն ու նախագծերը պետք է ֆինանսավորվեն պարտքային կապիտալի, բաժնետիրական կապիտալի կամ պահպանված շահույթի միջոցով տրամադրվող ավելցուկային կանխիկ միջոցներով: Պարտքային կապիտալը փոխառված կանխիկ է, սովորաբար բանկային վարկերի կամ պարտատերերին թողարկված պարտատոմսերի տեսքով: Բաժնետիրական կապիտալը բաժնետերերի կողմից կատարված ներդրումներ են, որոնք գնում են ընկերության բաժնետոմսեր: Պահպանված շահույթը ընկերության ներկա և անցյալ եկամուտներից ստացված ավելցուկային կանխիկ գումարն է:
Այս աղբյուրներից յուրաքանչյուրն ունի իր առանձնահատկությունները՝ կապված (i) կապիտալի մատակարարների կողմից սպասվող պահանջվող եկամտաբերության մակարդակի հետ, որն իր հերթին ազդում է կապիտալի ընդհանուր արժեքի վրա, ինչպես նաև (ii) դրամական հոսքի վրա ունեցած հետևանքների հետ։ Այսպիսով, ընտրված «ֆինանսավորման խառնուրդը» կազդի ընկերության գնահատման վրա. Կորպորատիվ ֆինանսներ § Կապիտալիզացիայի կառուցվածքը քննարկում է այս երկու փոխկապակցված նկատառումները։
Անհրաժեշտություն
[խմբագրել | խմբագրել կոդը]- Խոսքը մեծ գումարի մասին է, որը ազդում է ընկերության շահութաբերության վրա, ինչը կապիտալի բյուջետավորումը դարձնում է կարևոր խնդիր։
- Երկարաժամկետ ներդրումները, կատարվածից հետո, չեն կարող հետադարձվել առանց ներդրված կապիտալի զգալի կորստի: Ներդրումը կորցնում է իր ուժը, և սխալները, փոխանակ հեշտությամբ շտկվելու, հաճախ ստիպված են լինում կրել մինչև նախագիծը կարողանա դուրս բերվել ամորտիզացիայի միջոցով կամ, վատագույն դեպքում, ընկերության լուծարման միջոցով: Դա ազդում է բիզնեսի ողջ գործունեության վրա առաջիկա տարիների ընթացքում:
- Ներդրումային որոշումները հիմնական որոշումներն են, որոնք կապահովեն ընկերության շահույթը և, հավանաբար, կչափվեն կապիտալի եկամտաբերության միջոցով: Կապիտալ ներդրումների ճիշտ համադրությունը բավականին կարևոր է ներդրումների եկամտաբերության համարժեք մակարդակ ապահովելու համար, ինչը պահանջում է կապիտալի բյուջետավորում:
- Երկարաժամկետ ներդրումային որոշումների հետևանքներն ավելի լայն են, քան կարճաժամկետ որոշումների հետևանքները՝ ժամանակի գործոնի պատճառով. կապիտալի բյուջետավորման որոշումները ենթակա են ավելի բարձր աստիճանի ռիսկի և անորոշության, քան կարճաժամկետ որոշումները:[7]
Ծանոթագրություն
[խմբագրել | խմբագրել կոդը]- ↑ O'Sullivan, Arthur; Sheffrin, Steven M. (2003). Economics: Principles in Action. Upper Saddle River, New Jersey: Pearson Prentice Hall. էջեր 375. ISBN 0-13-063085-3.
- ↑ See Corporate Finance: First Principles, Aswath Damodaran, New York University's Stern School of Business
- ↑ Pinkasovitch, Arthur. «An Introduction to Capital Budgeting». Investopedia. Վերցված է 2022 թ․ հոկտեմբերի 1-ին.
- ↑ Geijsbeek, William R. Jr.; Schall, Lawrence D.; Sundem, Gary L. (1978). «Survey and Analysis of Capital Budgeting Methods». The Journal of Finance. 33 (1): 281–287. doi:10.2307/2326365. JSTOR 2326365. Վերցված է 2022 թ․ հոկտեմբերի 1-ին.
- ↑ Hub City Lending, 23 January 2023
- ↑ Mao, James C. T. (1970). «Survey of Capital Budgeting: Theory and Practice». The Journal of Finance. 25 (2): 349–360. doi:10.1111/j.1540-6261.1970.tb00513.x. JSTOR 2325481. Վերցված է 2023 թ․ մայիսի 27-ին.
- ↑ Varshney, R.L.; K.L. Maheshwari (2010). Managerial Economics. New Delhi: Sultan Chand & Sons. էջ 881. ISBN 978-81-8054-784-3.
Լրացուցիչ ընթերցանություն
[խմբագրել | խմբագրել կոդը]- International Good Practice Guidance: Project Appraisal Using Discounted Cash Flow, International Federation of Accountants, June 2008, 978-1-934779-39-2
- Prospective Analysis: Guidelines for Forecasting Financial Statements, Ignacio Velez-Pareja, Joseph Tham, 2008
- To Plug or Not to Plug, that is the Question: No Plugs, No Circularity: A Better Way to Forecast Financial Statements, Ignacio Velez-Pareja, 2008
- A Step by Step Guide to Construct a Financial Model Without Plugs and Without Circularity for Valuation Purposes, Ignacio Velez-Pareja, 2008
- Long-Term Financial Statements Forecasting: Reinvesting Retained Earnings, Sergei Cheremushkin, 2008
