Կապիտալի կշռված միջին արժեք

Կապիտալի կշռված միջին արժեքը (WACC) այն տոկոսադրույքն է, որը ընկերությունը, ինչպես սպասվում է, միջինում կվճարի իր բոլոր արժեթղթերի տերերին՝ իր ակտիվները ֆինանսավորելու համար։ WACC-ը սովորաբար անվանում են ընկերության կապիտալի արժեք։ Կարևոր է, որ դա թելադրվում է արտաքին շուկայի կողմից, այլ ոչ թե կառավարման կողմից։ WACC-ը ներկայացնում է նվազագույն եկամտաբերությունը, որը ընկերությունը պետք է ստանա առկա ակտիվների հիման վրա՝ իր պարտատերերին, սեփականատերերին և կապիտալի այլ մատակարարներին բավարարելու համար, հակառակ դեպքում նրանք ներդրումներ կկատարեն այլ ընկերություններում։

Ընկերությունները միջոցներ են հայթայթում մի շարք աղբյուրներից՝ սովորական բաժնետոմսեր, արտոնյալ բաժնետոմսեր և դրանց հետ կապված իրավունքներ, ուղղակի պարտք, փոխարկելի պարտք, փոխանակելի պարտք, աշխատակիցների բաժնետոմսերի օպցիոններ, կենսաթոշակային պարտավորություններ, գործադիր տնօրենների բաժնետոմսերի օպցիոններ, կառավարության սուբսիդիաներ և այլն։ Տարբեր արժեթղթեր, որոնք ներկայացնում են ֆինանսավորման տարբեր աղբյուրներ, ակնկալվում է, որ կապահովեն տարբեր եկամտաբերություն։ WACC-ը հաշվարկվում է՝ հաշվի առնելով կապիտալի կառուցվածքի յուրաքանչյուր բաղադրիչի հարաբերական կշիռները։ Որքան բարդ է ընկերության կապիտալի կառուցվածքը, այնքան ավելի աշխատատար է WACC-ի հաշվարկը։

Ընկերությունները կարող են օգտագործել WACC-ը՝ տեսնելու համար, թե արդյոք իրենց համար մատչելի ներդրումային նախագծերը նպատակահարմար են իրականացնելու համար։

Հաշվարկ

Ընդհանուր առմամբ, WACC-ը կարող է հաշվարկվել հետևյալ բանաձևով․

${\text{WACC}}={\frac {\sum _{i=1}^{N}r_{i}\cdot MV_{i}}{\sum _{i=1}^{N}MV_{i}}}$

որտեղ $N$-ը կապիտալի աղբյուրների քանակն է (արժեթղթեր, պարտավորությունների տեսակներ), $r_{i}$ - $i$ արժեթղթի համար պահանջվող եկամտաբերության մակարդակն է և $MV_{i}$ - բոլոր շրջանառության մեջ գտնվող $i$ արժեթղթերի շուկայական արժեքն է։

Այն դեպքում, երբ ընկերությունը ֆինանսավորվում է միայն սեփական կապիտալով և փոխառություններով, կապիտալի միջին արժեքը հաշվարկվում է հետևյալ կերպ.

${\text{WACC}}={\frac {D}{D+E}}K_{d}+{\frac {E}{D+E}}K_{e}$

որտեղ $D$ - ընդհանուր պարտքն է, $E$ - բաժնետերերի ընդհանուր կապիտալն է, $K_{d}$ - պարտքի արժեքն է, և $K_{e}$ - սեփական կապիտալի արժեքն է։ WACC բանաձևում կշիռները հաշվարկելիս պետք է օգտագործվեն պարտքի և սեփական կապիտալի շուկայական արժեքները։

Հարկային ազդեցություններ

Հարկային ազդեցությունները կարող են ներառվել այս բանաձևում։ Օրինակ՝ մեկ տեսակի բաժնետոմսերով ֆինանսավորվող ընկերության WACC-ը, որի ընդհանուր շուկայական արժեքը կազմում է $MV_{e}$ և սեփական կապիտալի արժեքը $R_{e}$ և մեկ տեսակի պարտատոմսեր, որոնց ընդհանուր շուկայական արժեքը $MV_{d}$ և պարտքի արժեքը $R_{d}$, կորպորատիվ հարկի $t$ դրույքաչափ ունեցող երկրում հաշվարկվում է հետևյալ կերպ․

${\text{WACC}}={\frac {MV_{e}}{MV_{d}+MV_{e}}}\cdot R_{e}+{\frac {MV_{d}}{MV_{d}+MV_{e}}}\cdot R_{d}\cdot (1-t)$

Բաղադրիչներ

Պարտք

Ընկերության պարտքի բաղադրիչը նշված է որպես k_d, և քանի որ տոկոսային վճարումներից հարկային արտոնություն կա, ապա հարկումից հետո WACC բաղադրիչը կազմում է k_d(1-T), որտեղ T-ն հարկային դրույքն է։

WACC-ի շրջանակներում պարտքի բաղադրիչի ավելացումն ունի առավելություններ, այդ թվում՝ այլ աղբյուրներից ստացվող վերահսկողության (քվեարկության իրավունքի) կորուստ չկա, վերին սահմանաչափը դրվում է շահույթի բաժնեմասի վրա, շրջանառության ծախսերը սովորաբար ցածր են սեփական կապիտալից, իսկ տոկոսային ծախսերը ենթակա են հարկային նվազեցման։ Սակայն պարտքի բաղադրիչն ունի նաև թերություններ, այդ թվում՝ WACC-ի օգտագործումը ընկերությանը իրավականորեն պարտավորեցնում է կատարել վճարումներ՝ անկախ նրանից, թե որքան սահմանափակ են առկա միջոցները, պարտատոմսերի դեպքում լրիվ անվանական արժեքը մարվում է միաժամանակ, իսկ ավելի շատ պարտքի ստանձնումը նշանակում է ավելի մեծ ֆինանսական ռիսկի ստանձնում (ավելի համակարգված ռիսկ ), որը պահանջում է ավելի բարձր դրամական հոսքեր։

Արժույթի կապիտալ

Կապիտալի կշռված միջին արժեքի հավասարում. WACC= (W_d)[(K_d)(1-t)]+ (W_pf)(K_pf)+ (W_ce)(K_ce)

Նոր բաժնետոմսերի արժեքը պետք է լինի ցանկացած փոխանցման վճարների ճշգրտված արժեքը, որը կոչվում է թողարկման ծախսեր (F)․ D₁/P₀(1-F) + g, որտեղ F = թողարկման ծախսեր, _D1-ը շահաբաժիններն են, _P0-ն բաժնետոմսի գինն է, իսկ g-ն՝ աճի տեմպը։

K_e-ն (սեփական կապիտալի արժեքը) հաշվարկելու 3 եղանակ կա.

1. Կապիտալ ակտիվների գնագոյացման մոդել
2. Դիվիդենտի զեղչի մեթոդ
3. Պարտատոմսերի եկամտաբերության և ռիսկի պարգևավճարի մոտեցում

Սեփական կապիտալի բաղադրիչն ունի առավելություններ ընկերության համար, այդ թվում՝ պարտքի համեմատ վճարման իրավական պարտավորության բացակայություն (կախված է բաժնետոմսերի դասից), մարման ժամկետի բացակայություն (օրինակ՝ պարտատոմսերի դեպքում), ցածր ֆինանսական ռիսկ, և այն կարող է ավելի էժան լինել, քան պարտքը՝ շահութաբերության լավ հեռանկարներով։ Բայց նաև թերություններ, այդ թվում՝ նոր կապիտալը նվազեցնում է շահույթի և քվեարկության իրավունքների ներկայիս սեփականատիրոջ բաժինը (ազդելով վերահսկողության վրա), կապիտալի համար ապահովագրության արժեքը շատ ավելի բարձր է, քան պարտքի համար, սեփական կապիտալի չափազանց մեծ ծավալը նշանակում է մեկ այլ ընկերության կողմից լծակավորված բաժնետոմսերի հետգնման հնարավորություն, և հարկային արտոնությունները բացակայում են, շահաբաժինները չեն հարկվում և կարող են հարկվել կրկնակի։

Կապիտալի սահմանային արժեքի ժամանակացույց

Կապիտալի սահմանային արժեքի (MCC) գրաֆիկը կամ ներդրումային հնարավորությունների կորը գրաֆիկ է, որը կապում է ընկերության կապիտալի յուրաքանչյուր միավորի կշռված արժեքը հավաքված նոր կապիտալի ընդհանուր գումարի հետ։ MCC ժամանակացույցի կազմման առաջին քայլը նախագծերը դասակարգելն է՝ օգտագործելով ներքին եկամտաբերության մակարդակը (IRR): Որքան բարձր է IRR-ը, այնքան ավելի շահավետ է նախագիծը։

Արտաքին հղումներ

• OUT. Կորպորացիայի կապիտալի արժեքը